BAT财报亮眼：中国互联网业没有减速 增速超过美国

BAT当家 李彦宏、马云和马化腾

凤凰科技讯 据The Street北京时间8月18日报道，虽然Alphabet/谷歌、Facebook和亚马逊增速给人留下深刻印象，它们还是被中国三大互联网巨头超越。出于不同的原因，这一趋势短期内可能不会发生改变。

尽管面临不小的困难，阿里巴巴和腾讯——高速增长和不断扩大的业务范围使得它们成为中国版FANG——星期四发布财报后股价出现上涨。阿里巴巴第二季度营收为人民币501.8亿元（74亿美元）——超过分析师预期的71.3亿美元，同比增长56%，调整后每股收益为1.17美元——超过分析师预期的0.93美元。腾讯第二季度营收为人民币566亿元（83.6亿美元），同比增长59%，净利润为人民币182.3亿元——高于分析师预期的142亿元。

截至发稿时，阿里巴巴股价为165.5美元——创下新高，涨幅为3.8%。腾讯股价上涨1.9%。今年以来，阿里巴巴股价累计涨幅达到89%，目前市值为4240亿美元；腾讯股价今年累计涨幅为74%，市值为4690亿美元。

虽然2016年收购中国网络视频巨头优酷土豆和东南亚电商领头羊Lazada控股权交易带来的收益大幅缩水，阿里巴巴营收增幅仍然接近第一季度的60%。更突出的是，阿里巴巴的“中国商务零售”业务——包括淘宝和天猫商城——仍然占到公司营收的73%，营收达到人民币367亿元，同比增长57%，远高于第一季度41%的增幅。

“客户管理”服务（广告占到这一业务的大部分）营收增长65%，佣金营收（主要来自天猫）28%的增幅也推动了阿里巴巴业绩的增长。虽然淘宝/天猫年度活跃客户数量仅增长7%至4.66亿，每名活跃客户每年带来的营收增长35%至人民币273元，这主要得益于每家客户支出的增加，以及阿里巴巴移动应用和网站成功的创收努力。

阿里巴巴还指出，天猫实体商品成交总额增长49%，其中消费电子、时尚/服装和“快速消费品”成交总额增速尤其高。这可能就是阿里巴巴在中国最大竞争对手京东股价下跌5.1%至41.44美元的原因。数天前发布的财报显示，第二季度京东商品成交总额增长46%，营收增长44%，今年以来京东股价累计涨幅达到63%。

阿里巴巴国际零售电商业务（在总营收中占比仅为6%）营收增长136%至人民币26.4亿元。Lazada交易的时机小幅推动了这一业务的增长，但Lazada和全球速卖通的有机增长是更大的因素。国际商务批发业务营收增长12%至人民币4.27亿元，中国商务批发业务营收增长30%至人民币16.4亿元。

虽然规模远逊于亚马逊Web服务，阿里巴巴旗下阿里云在继续巩固其中国第一大云服务基础架构市场领头羊的地位。阿里巴巴云计算业务营收增长96%至人民币24亿元。数字媒体和娱乐业务——主要是优酷和与UC浏览器相关的服务——营收增长30%至人民币41亿元。

虽然像亚马逊那样在布局零售、内容和云服务市场，如此高的营收增速使得阿里巴巴利润率能继续提高。成本和费用在营收中的占比由上年同期的73%降低至65%，不计股票奖励支出，这一比例则由62%降低至57%。第二季度阿里巴巴生成的自由现金流则达到人民币221亿元，增幅为74%。

腾讯营收增速由第一季度的55%提速至59%。在包括《王者荣耀》在内的数款爆款游戏拉动下，网络游戏业务营收增长39%至人民币239亿元，增速高于第一季度的34%；在内容服务和手游游戏内购物拉动下，社交网络业务营收增长51%至人民币129亿元，增速略低于第一季度的57%。

网络广告业务营收增长至人民币101亿元，增幅为55%，高于第一季度47%的增幅。微信广告，以及视频和新闻产品的增长，推动了网络广告业务营收的增长。重要的是，“其他业务”——主要是微信支付和云计算业务——营收增长了177%至人民币97亿元。

微信月活跃用户达到9.63亿，环比和同比增幅分别为3%和20%，远高于QQ和QQ空间用户的降幅——两者月活跃用户分别减少至8.5亿和6.06亿，降幅分别为5%和7%。

巨额投资，以及利润率相对较低的支付和内容付费订阅服务在业务中占比的增加，在一定程度上影响了腾讯利润率：毛利率由上年同期的57%下滑到50%。但是，营收的强劲增长，使腾讯仍然能维持40%的营业利润率，生成的自由现金流仍然达到人民币175亿元，增幅高达80%。

虽然第二季度财报不如阿里巴巴和腾讯亮眼，但百度业绩也相当不错。百度第二季度营收为30.8亿美元——增幅为14%，刚刚达到分析师预期，1.67美元的每股收益，超过分析师预期的1.54美元。更重要的是，百度对第三季度营收预期为34.1亿-35亿美元，除中位值略高于分析师预期外，百度对第三季度营收的预期，意味着营收增幅为27%至30%，如果不考虑百度刚刚剥离的手游业务，增幅将进一步提高至29%至33%。

虽然受监管问题影响百度网络广告客户数量减少20.9%，每位广告客户带来的营收则增长了32%。在财报分析师电话会议上，百度称第一季度下降6%后，第二季度搜索广告点击次数增长了两位数。移动新闻信息用户——日活跃用户超过1亿——的增加，也增加了广告位。

百度还表示，在经过大幅升级后，其核心的移动应用第二季度日活跃用户增长位居中国十大最流行应用之首。在网络视频方面，百度爱奇艺PC端日活跃用户数量为7500万，移动端日活跃用户数量为1.46亿。

在宏观层面上，数个趋势帮助中国互联网巨头短期内增速超过美国同行，其中影响最大的两个因素是：中国近7%的GDP增速、中国新兴的中产阶级消费能力仍然在快速增长。咨询公司麦肯锡去年估计，到2022年，63%的中国城市家庭收入将达到1.6万美元，甚至更高，2012年时这一比例仅为17%。

中国移动应用和服务生态链比美国更先进，也有利于中国互联网巨头的增长。微信支付和支付宝在中国城市线下交易中大规模普及就是一个例子。有利于中国互联网巨头增长的另外一个因素是，中国传统零售基础设施相对薄弱。这一因素不仅仅有利于电商的发展，还有利于提升百度、腾讯等公司通过数字广告提振本地化商务的能力，以及阿里巴巴进军线下零售业的努力。

另一方面，与谷歌、Facebook和亚马逊相比，中国互联网巨头海外业务规模相对较小。客观地说，阿里巴巴在东南亚、印度的业务在不断增长，微信也积累了数量可观的海外用户。但是，与谷歌和Facebook过半广告营收来自海外市场，以及亚马逊在欧洲、日本和印度的业务规模相比，中国互联网巨头在海外市场的影响要有限得多。

目前，中国方兴未艾的在线/移动商务、支付、广告和游戏产业，以及对线下产业的改造，足以使中国互联网巨头活得滋滋润润，甚至在2017年股价——这里指腾讯和阿里巴巴——大涨后，投资者仍然很高兴。(编译/霜叶)

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