小米交出“史上最强业绩”背后

小米集团发布了在雷军看来“史上最强”的财报，营收净利双增，股票走出一波主升浪。不过，”史上最强“业绩背后，小米手机这一传统业务的高端化仍有硬仗要打，”第二曲线“汽车也是卖一辆亏一辆，且面临产能爬坡的问题。

文｜韩 湘

3月18日晚间，小米集团在港交所发布2024年第四季度和全年的业绩数据。数据显示，小米集团2024年实现营收3659.06亿元，同比增长35%；经调整净利润为272亿元，同比增长41.3%。营收和净利润齐刷历史新高。业绩发布后，小米集团创始人兼董事长雷军在社媒发帖，将上述年报誉为“史上最强”。

资本市场上，小米集团也成为港股最靓的仔。2025年来股价涨幅已超过70%，市值一度接近1.5万亿港元。奋斗30余载，雷军也拿到中国内地首富的体验卡。

不过，「数智研究社」发现，小米集团交出“史上最强”财报背后，是建立在过去两年低迷的基础之上。和2021年首次突破3000亿元（实际为3283亿元）相比，这三年来营收的增幅其实仅有11.45%，归母净利润增幅也只有23.58%。折算下来复合年增长率只有不到4%和7.5%，并不那么漂亮。

而且当下看，小米智能汽车业务伴随交付量的上升，单车的亏损大幅收窄了，但每卖出一台车仍要亏4.53万元，SU7仍旧炙手可热，但产能受限一车难求；手机进军高端的过程中，衡量其盈利能力的毛利率这一指标，在2024年的四个季度中连续下降了三个季度，且与苹果硬件动辄36.3%的毛利率不可同日而语，也低于国内的传音、华为等知名手机品牌。

展望未来，小米汽车产能亟需提速爬坡，以手机为底座的传统业务板块高端化仍需更进一步，毛利率水平也需进一步提升。

每卖一台车亏4.53万元

2024年3月29日，小米集团召开汽车发布会，发布了SU7。2024年4月3日，SU7正式开始交付。从那时起至2024年末，小米集团累计交付SU7系列136854辆。

「数智研究社」发现，12.69万辆的交付，在新能源汽车2024年交付榜中能排到第14位，超过了岚图、极狐、智己和阿维塔等品牌，排在小米身前的是交付19万辆的小鹏、22万辆的蔚来等“新势力”品牌。

这一年，以小米SU7系列为主的“智能电动汽车等创新业务”合计创收328亿元。其中，交付车辆所得321亿元。单看四季度，小米SU7系列交付明显上升，单季度交付车辆所得达163亿元，占全年交付车辆所得过半。受益于规模效应和部分核心零部件价格的回落，该季度其毛利率为20.4%。但全年来看，毛利率为18.5%。

不过，小米智能电动汽车等创新业务至今仍在亏损。年报数据显示，该业务经调整净亏损62亿元。按照13.69万辆的交付计算，每交付一辆小米SU7系列，小米集团要亏损4.53万元。

若按照单季度看，2024年二季度，小米SU7系列累计交付27307辆，当季度经调整净亏损为18亿元，折算下来单车亏损约为6.6万元。

2024年三季度，小米SU7系列累计交付39790辆，当季度经调整净亏损额为15亿元，折算下来单车亏损约为3.77万元。

2024年四季度，小米SU7系列交付量进一步上升至69697辆，当季度经调整后净亏损额为7亿元，折算下来单车亏损额进一步降至1万元。

若按照2025年小米SU7系列交付35万辆的指引看，伴随交付量的规模化提升，智能电动汽车等创新业务有望在2025年实现盈亏平衡。不过，截至2月18日，小米累计交付63206辆车，距离35万辆的年交付目标，还有一段距离。

而且，产能爬坡也限制着小米SU7系列的交付。「数智研究社」从小米汽车App中发现，当下下单小米SU7 Pro，锁单后预计需要44-47周交付。下单小米SU7标准版需要等待36-39周，配备四驱和空气悬架的顶配版小米SU7 Max的交付等待时间为30-33周。

换句话说，小米中端车型SU7 Pro在2025年的产能已基本售罄，订购该车型的买家最早也得等到2026年1、2月才能提车。小米SU7标准版和小米SU7 Max在2025年的产能也已售出过半，订购上述两款车型的车主，最早提车最早也得到2025年10、11月了。

还有个值得关注的问题，是小米智能电动汽车等创新业务的毛利率的逐季度攀升。从2024年二季度至四季度，该业务毛利率分别为15.4%、17.1%和20.4%。

作为对比，极为擅长成本控制的理想汽车在2024年二季度至四季度的毛利率分别为19.41%、22.20%和20.53%。两相一对比，初出茅庐的小米汽车业务能做到20.4%的单季度毛利率难能可贵，但另一方面讲，其毛利率水平也已经基本接近极限状态，上升的难度会越来越大。

再者，从过往的营收水平看，即使是交付最高的四季度，小米汽车业务的营收仅占集团营收的15.3%，占比还很小。

总的来说，站在小米集团的角度看，小米智能电动汽车的发展还处在早期，投入巨大要自建工厂、自研核心技术等。但伴随交付增加、亏损收窄，规模效应会逐年凸显。

手机高端化还有硬仗要打

和小米智能电动汽车等创新业务大投入、短期难盈利的现实情况相比，小米发家的手机业务，已经成为稳稳的基本盘、现金牛业务。

2024年全年，小米智能手机业务营收同比增长21.8%达到1918亿元，毛利率达到12.6%。全年智能手机出货1.69亿台，同比增长15.7%。

单看第四季度，小米智能手机业务营收同比增长16%达到513亿元，毛利率环比提升0.3至12%。当季度全球智能手机出货4270万台，同比增长5.3%。

全球来看，不管是第四季度还是全年，小米全球智能手机出货量均稳居全球第三。若按季度计，小米全球智能手机出货量更是已经连续18个季度排名全球前三了。

与此同时，小米智能手机全年的平均销售单价同比增长5.2%报1138.2元，创下了历史新高。乍看之下，以“极致性价比”口号起家的小米智能手机，能做到1138.2元的平均售价，实属不易。

但在雷军看来，影响小米手机发展的关键是高端化。年终演讲中，雷军公开表示，“智能手机的高端化战役，任何微小的一点点成功都来之不易，背后需要用户认知的改变和突破。所以，只有认知的突破才会有真正的成长，这就是我近10年来最大的收获。”毫无疑问，高端市场意味着更高的利润、更高的估值，何乐而不为？

事实上，在2024年年报中，小米集团用“再次取得突破”来形容高端化的战绩。并举例在中国大陆地区，2024年小米高端智能手机出货量占比提升3个百分点至23.3%、4000-5000元价位的智能手机市占率达到24.3%排名第一等。

但据「数智研究社」了解，坚持高端化进程的小米智能手机，其业务的毛利率并未出现明显提升。财报数据显示，小米智能手机业务的毛利率从2023年底的14.6%降至2024年底的12.6%。对于该指标的下降，小米集团归因于核心零部件价格的上涨。

事实上，从2022年二季度至2023年三季度，小米智能手机业务的毛利率从8.70%一路稳步上升至16.60%。但自该季度后，小米智能手机业务的毛利率便开始震荡式下滑。2024年四个季度，小米智能手机业务的毛利率分别为14.8%、12.1%、11.7%和12.6%，四个季度中连续降了三个季度。

但话说回来，核心零部件价格的上升会影响到所有手机品牌，竞争的加剧才是真正影响手机业务毛利率震荡的核心原因。事实上，在国内华为手机重回5G战场，OPPO、vivo等玩家也在持续推进高端化。小米智能手机业务的高端化进程中，势必是场场硬仗。