爱奇艺广告增速减半靠会员撑场：债务38亿 1年增6倍

爱奇艺近日再被曝光，付费会员注册VIP后仍遭插播广告。

与此同时，2月22日最新财报数据显示，2018财年爱奇艺营收249.9亿元，其中全年会员服务营收106亿元，较2017年同比增幅62.17%，占总营收的42.42%。同期，爱奇艺会员达8740万，付费会员占比达到98.5%。

显然，爱奇艺会员增长超预期，成为占比最大的收入来源。

然而，会员规模再创新高的同时，2018财年爱奇艺净亏却高达91.1亿元，同比下滑143.78%。与此同时，其营业成本也增至271.3亿元，与2017年同期相比增长56%；短期债务、长期债务累计达37.92亿元，较2017年同期累计增长超6倍。

一位视频分发平台资深人士认为，对于目前视频行业来说，广告收入增速下滑既受会员特权影响，也是行业竞争加剧所致，各大平台都在进行价格战。同时，短视频对视频行业也有较大冲击。

会员数增长72%，广告业务增速减缓

8740万订阅会员，再创爱奇艺会员新高。

财报数据显示，2018财年爱奇艺营收249.9亿元，同比增长43.79%；其中全年会员服务营收为106亿元，较2017年会员服务营收65.36亿元，增长40.64亿元，增幅62.17%，占全年营收的42.42%。全年净增订阅会员3660万，较2017年增长72%。

2018年第四季度，会员服务收入就为32亿元，同比增长76%。

显然，爱奇艺会员增长超预期，成为占比最大的收入来源。

在财报中，爱奇艺认为会员人数和会员服务收入增长，主要归功于由优质内容，特别是原创爆款内容以及多样化的运营措施推动了订阅会员数量强劲增长。

不过，对于广大用户而言，注册爱奇艺会员并愿意付费，除了视频内容及其他服务以外，另一个主要原因则是爱奇艺注明的会员有观影特权：VIP跳广告。

一位老爱奇艺会员告诉长江商报记者，开通会员就是为了免广告，但在观影过程中，实际上片头仍会有定向推荐广告内容。“这完全是欺骗”该用户直言。

对此，长江商报记者致电爱奇艺客服，客服解释称，在会员权益内容中有特别注明。记者在爱奇艺官网会员权益界面看到，其描述为：VIP会员观看影视内容自动跳过前贴片广告（约90秒），可手动跳过会员定向推荐内容。（部分片源因版权方限制，仍可能会向您呈现不同种类的广告服务，但对您的观影体验影响较小，还请您谅解）

有多少片源因版权方限制，付费会员仍需被迫收看广告？这个数据爱奇艺并未公布于众。但其2018年第四季度年报却显示，同期，广告营收达22亿元，同比增长9%。受益于创新的广告解决方案和高质量原创内容，全年广告营收达到93亿元，相比2017年增长了21%。

不过，值得注意的是，作为爱奇艺核心业务之一的在线广告业务，与2017年业务增速超40%相比，2018年该业务增速减缓。其下滑的原因之一就是会员订阅服务可直接跳过广告，在一定程度上“损耗”了广告业务的成长性。

营业成本同比增56%债务涨6倍

显然，边收取会费，边收取广告费，想在二者之间保持业绩持续快速增长并非易事。

财报数据显示，2018财年爱奇艺净利亏损达91.1亿元，同比下滑143.78%。毛利继续下滑，由2017年亏损821.3万元，扩大至2018年亏损21.44亿元，同比降幅达26000%。

具体来看，业绩下滑主要原因为营业成本上涨。财报数据显示，2018年爱奇艺营业成本为271.3亿元，较2017年同期173.9亿元相比，增幅达56%。

而内容成本上升主要源于第四季度业绩的拖累。第四季度爱奇艺营收增长55%，与全年增速持平，但内容成本为65亿元，较2017年同期增长97%。至此，季度经营亏损率从2017年同期的19%大幅扩大至47%，至此拉低了全年的盈利能力。

对于上述业绩下滑，爱奇艺表示，主要原因是在内容生产、生态建设以及研发领域的持续投入。财报数据显示，爱奇艺第四季度研发费用支出6.075亿元，同比增长67%，全年研发投入总计20亿元，较2017年增长57%。

2018年，爱奇艺在总资产增值的同时，其债务也在剧增。截至2018年12月31日，其短期债务达30.64亿元，相比2017年同期的2.994亿元增长了10倍，与2016年1亿元短期债务相比，则增长了30多倍。

同时，其长期债务（本期部分）也从2017年1000万元增长至2018年的8372万元，同比增幅达737.2%。在非流动负债中，2018年长期负债则达6.442亿元，同比2017年2.84亿元增长126.83%。

按此计算，2018财年，爱奇艺短期债务、长期债务累计达37.92亿元，较2017年同期累计增长超6倍。

从资产负债表看，2018年爱奇艺总负债达266亿元，同比2017年总负债119.2亿元，增长123.15%。资产负债率从2017年59%增长至2018年的59.44%。

不过，爱奇艺首席财务官王晓东表示，2018年也是过渡年，“我们投入更多资源用于制作优质原创内容，虽然这对利润率造成短期压力，但从长期看，我们相信对优质内容的投入是非常有价值的，将使公司获得长期增长。”

对此，东方证券(12.870, 1.17, 10.00%)研报指出，在格局未定的竞争态势下，必须持续进行内容投入，各平台短期必然无法盈利；此外，内容成本受摊销政策影响极大。因此，相对于利润，东方证券建议关注会员增长/营收增长、单用户内容成本及现金流状况，并提示随着行业竞争加剧，行业监管风险，版权成本大幅抬升，需注意收入增长不及预期。