Anthropic招股书，全招了

程浅 发自 凹非寺

量子位 | 公众号 QbitAI

Anthropic营收狂飙，原来都是两家大客户给力啊？！

最新被曝光的招股书显示，其约1/4的营收，都来自两家神秘大客户。

据路透社消息，2025年Anthropic的营收狂飙至原来的12倍，接近46亿美元。

与此同时，经营性亏损也增加了一倍以上，突破80亿美元。

这还只是眼前的账单，Anthropic目前已为未来十年的AI基础设施签下了至少5180亿美元的支出承诺。

其中80%不可取消。

好啊，挣钱如抽丝，花钱如山倒。只是收入来源有如此高的集中度……

我只能好奇一问，Anthropic你之后会夹着尾巴做人不？

两大神秘客户，支撑起1/4营收

招股书没有公布两名客户的身份，只说两家营收占比各12%。

按照Anthropic 2025年接近46亿美元的营收计算，两名客户分别贡献约5.52亿美元，合计约11.04亿美元。

也就是说，其中任一家客户采购变化就会影响超十分之一的年度收入，这或许将直接降低Anthropic的收入稳定性及议价能力。

据此前The Information报道，在 Anthropic 年化收入达到约40亿美元时，前两大客户合计贡献了约12亿美元收入。

更有意思的是，当时报道还提到，虽然这两名客户的身份尚未确认，但有一些投资者猜测，它们就是Cursor和GitHub Copilot。

从业务关系来看，这个猜测并非毫无来由。

Cursor2025年曾表示，其高阶订阅计划建立在与Anthropic等模型厂商的多年合作之上。

GitHub则称从2024年开始把Claude引入Copilot，Claude 3.5 Sonnet在当时已经向所有Copilot用户开放，且随后还将继续扩大Claude在Copilot中的覆盖范围。

而，AI编程恰好又是Claude最强势的应用方向之一。

……只能说都是猜测。

不过，如果真是Cursor和GitHub Copilot，Anthropic面临的问题还不只是客户集中。

因为这两款产品对大模型都是雨露均沾。

Cursor同时提供OpenAI、Google、xAI等公司的模型；GitHub Copilot也早已转向多模型路线，让用户和企业自行选择Claude、GPT、Gemini等模型。

一旦Claude在性能、价格或供应稳定性上失去优势，那么，呵呵不好意思，我们这边业务调整有新的计划……

抛开这两家到底是谁的八卦不谈，还有另外一个危机。

——除这两名客户外，Anthropic的许多大客户都没有签订长期合同。

也就是说，他们可以根据自己需要随时削减甚至取消对Claude的支出。

哎，也是如履薄冰，还是兢兢业业把模型能力搞好吧。

投资方、供应商、渠道和对手，是同一批公司

你以为这就完了吗？

非也，Anthropic的日子没那么好过。

除了这两名神秘客户，2025年Anthropic通过Amazon和Google等云市场实现的销售额达21.6亿美元。

占全年营收的47%。

这个比例在2023年还只有11%，2024年升至32%，到2025年已经逼近一半。

（注意：这部分收入是终端客户在云平台下单采购Claude，不等于亚马逊、谷歌自身作为大客户直接采购模型）

也就是说，Anthropic的营收越涨，对两家云平台的分销依赖就越深。

从商业逻辑角度不难理解。

AWS、Google Cloud和Microsoft Azure已经拥有大量企业客户，企业不需要重新签约、搭建账户和付款体系，直接在现有云平台上就能购买Claude。

Anthropic也能借用云厂商的销售网络，快速打进原本很难独立覆盖的企业市场。

效果确实挺明显的，Anthropic自己公布的数据显示，目前已有超过10万名客户通过Amazon Bedrock运行Claude。

但凡事皆有两面性，你借了人家的路，人家能轻易就让你过吗。

要交钱。

2025年，Anthropic向相关云平台支付了约3.51亿美元分销费用。

换算下来，等于是每通过平台实现1美元销售额，云厂商就拿走16美分。

而且，截至2025年底，Anthropic尚未收回的客户账款为9.09亿美元，其中60%由这些第三方平台负责收取，这个比例也在逐年抬高。

如果说只是这样，让Amazon、Google和Microsoft这些土豪收点过路费也就完了。

偏偏人家还不只是渠道商。

它们同时是Anthropic的——投资方、客户、算力供应商、分销平台、AI市场上的直接竞争者。

这关系，乔治·马丁来了也是甘拜下风，灵感大发。

在这个圈里，一笔钱的流向大致是这样的：

科技巨头先投资Anthropic；Anthropic再花钱向科技巨头购买算力；训练出来的Claude通过科技巨头的云市场销售；最后，科技巨头再从交易中收取分销费用。

△图片系AI生成

这一循环能让Anthropic快速获得资金、算力和客户，但也把相当一部分主动权交给了合作伙伴。

也就是说，云厂商能看到Anthropic的定价和商业条款，且可能影响算力分配以及Claude在平台上的销售力度。

与此同时，Google、Amazon和Microsoft都在开发自己的AI模型，理论上存在优先推广自家模型、降低Claude权重的可能性。

但作为Coding一哥Claude，云平台上架它本身可以持续赚取分销佣金；大量企业客户也有多模型需求，全部替换模型存在迁移成本。

一旦贸然下架或打压Claude，云厂商也会损失对应的收入与客户满意度。

这么搞合作还有一个问题，就是“怎么计算营收？”

客户通过云市场购买Claude时，Anthropic会把合同总额计入营收，再将云平台拿走的部分记为销售和营销费用。

OpenAI就跟投资人打小报告了，说Anthropic你这不对啊，我们这么算的时候都用净额法，你凭啥把合同总额算在营收里？这么算的话，你家营收得虚增几十个亿。

哈哈，精彩。

Anthropic已“超前消费”

天天求金主喂饭，被云厂商卡脖子，遭竞对炮轰，Anthropic也是怒了。

大手一挥，我们要雄起，要继续扩充算力——招股书显示Anthropic承诺要为未来十年的AI基础设施支出至少5180亿美元。

这投入规模堪比OpenAI的“星际之门”（总投资计划5000亿美元）。

△AWS为Claude提供算力的Project Rainier计算集群

不过，这5180亿美元里，有80%是不可取消的，或者采用“照付不议”模式，也就是即使实际算力使用量低于约定水平，也得补足差额。

这个5180亿里主要包括：

给Alphabet旗下Google的1111亿美元；

给Amazon的1100亿美元；

给Microsoft支付314亿美元；

给Broadcom相关设备租赁的1612亿美元。

其中，与Google的协议持续至2033年，与Amazon的协议最晚延续至2036年；Microsoft的314亿美元承诺，除非对方发生重大违约且未及时纠正，否则不能取消。

除此外，Anthropic还将直接租赁专用数据中心和芯片，与xAI、AMD等厂商扩大合作。

介么冲动地超前消费，不怕还不起吗？

Anthropic不管，总之未来算力供给是我们唯一的发展瓶颈，先下手，把未来十年的算力抢到再说。

事情发展到这一步，也是拼了。