路透社拿到了Anthropic的招股书，但很懂流量的只发了一部分的内容出来，财务数据截止到2025年，今年的信息完全没有。

所以各种惊呼A/净亏420亿美金接近年收入的10倍之类的炸裂标题，瞟一眼就好，全是刻舟求剑的噪音。

且不说这420亿美金亏损里有340亿都来自融资合同的重新估价——意思是公司更值钱了，之前的可转股工具可以兑现更多的价值，按会计规则要记成账面亏损——2025年的A/不说路边一条吧，它真正起飞要从Opus 4.5和Cowork才开始，这很难在2025年的财务里找出具体信息。

有价值的细节就两个：

一个是模型公司在买算力时已经把交易升级到了附带认股权证，因为算力供应商锁定大笔订单，势必会带来股价/估值上涨的利好，作为直接推动方，模型公司也想吃点红利，整个AI产业链的上下游都在这么玩绑定；

另一个是2025年Anthropic有1/4的收入来自两家大客户的贡献，但没有透露名字，我猜其中一家是Cursor，另一家是谁，你们可以猜猜。