华尔街终于开悟了：AI巨头的护城河在“云”里？

财联社8月3日讯（编辑 潇湘）过去几个月，投资者们一直在为大科技公司如何从浩瀚的AI巨额投入中拿回回报，而焦虑不安。

而如今，云计算似乎正脱颖而出，成为那个“终极答案”。

亚马逊、微软和Alphabet旗下的谷歌都拥有云计算业务，而这些业务在人工智能热潮中正实现快速增长。最新财报显示，包括人工智能实验室和大型企业在内的客户，正争相向它们租用芯片和计算设备——以至于限制业务扩张的早已不是市场需求，而是产出的极限。

不同于以往那些变现路径飘忽不定的商业创意——如聊天机器人广告或模型订阅制，云计算的商业盈利模式早已被市场彻底验明，且极易理解：

这些科技巨头购买或租赁数据中心和计算设备，然后通过其云业务出租，从而在几年内收回成本。虽然这是资本密集型业务，但利润率极高：亚马逊的云业务部门AWS上周四公布的第二季度营业利润率高达39%。

亚马逊CEO安迪·贾西(Andy Jassy)当前就试图将AWS塑造为一个既能稳健抗风险、又具备极强爆发力的“完美形象”。他透露，公司采购算力设备平均只需不到三年就能收回成本，而与AI客户签订的算力合同大部分长达五年以上。

这意味着，长租合同后半程全都是纯粹的利润“奶牛”。“由此产生的收入、自由现金流和投资资本回报率非常诱人，”贾西表示。

华尔街“开悟”

虽然处于这轮重金砸算力的狂飙期，也意味着亚马逊目前的自由现金流呈现负数——近期市场对于超大规模云服务商的高额投入早已极其敏感，几乎到了“见现金流出就抛售”的地步。

然而，更多的华尔街人士在上周似乎终于回过味来：

只要背后有能稳稳承接红利的云计算业务托底，科技巨头在AI上的疯狂烧钱就完全站得住脚。

当AWS亮出单季营收大增37%——远超分析师预期的31%的惊艳成绩单后，亚马逊股价在上周五应声暴涨。微软同样在上周三迎来了资本狂欢，其Azure云计算业务实现超预期的43%增长，股价获得巨幅拉升。仅这两家公司，在财报发布后市值合计就暴涨了约9500亿美元。

谷歌母公司Alphabet虽然在上月因大幅上调全年资本支出而短暂遭遇股价踩踏，但其云计算业务暴增82%的亮眼表现，此后也迅速抚平了市场的恐慌。该股在过去一周内反弹约10%，已完全收复了此前的跌幅。

AI或许是推动云计算增长的最重要动力——企业和AI开发者需要更强的计算能力，而通过云端租用算力资源既简单又往往最快。与大客户的巨额交易也在助推营收和订单积压的增长——例如AWS今年4月与Anthropic签署的超过1000亿美元的10年期合同。

但其实早在AI热潮之前，就已悄然持续着另一股趋势。

企业正将更多计算工作转移至云端，而减少对自有设备的依赖。Piper Sandler今年6月对IT高管进行的一项调查显示，他们预计今年支出将增加约5%。大多数人计划增加对云计算的投入，而计划增加自有计算设备支出的则相对较少。

一弯新月出“云”河

鉴于这两大趋势，就不难理解为何贾西上周四表示，AWS最终有望成长为年营收达1万亿美元的企业——尽管这一数字目前听起来可能有些离谱。据FactSet数据显示，分析师预计AWS今年的营收将增长至约1700亿美元。

其他企业也正试图从这块不断扩大的蛋糕中分得一大块。

一段时间以来，微软和谷歌的云业务增长速度已超过亚马逊，甚至对AWS在二十年前几乎由其开创的行业中的主导地位构成了切实威胁。如果它们的增长速度持续高于AWS，不难预见它们将在本十年末超越这家规模更大的竞争对手。

当然，如果AI泡沫破裂，这些企业都将难逃困境——倘若Anthropic、OpenAI及其他AI计算能力的大买家陷入困境，巨额合同很可能被重新谈判，积压订单也将减少。

不过，对于云计算巨头而言，情况尚有转机：至少它们可以退而求其次，依靠AI兴起之前支撑它们发展的久经考验的商业模式。

可对于那些缺少云业务护城河的纯AI玩家而言，退路就不复存在了——最显眼的比方莫过于Meta。这家社交巨头在周三公布财报并小幅上调了2026年资本支出区间的中位数后，股价应声下挫了约5%。

虽然扎克伯格在周三表态称Meta正考虑自建云计算业务，但面对早已建立绝对壁垒的三大巨头，它可能注定只能从遥远的后方艰难追赶。

可以说，在这场厘清AI赢家与输家的终极抉择中，华尔街上周终于找寻到了那把至关重要的衡量标尺。