同程旅行拟收购共享出行第一股：顺风车赛道进入新阶段

2026年6月29日，同程旅行发布公告，拟全面要约收购嘀嗒出行。公告显示，嘀嗒出行的五名主要股东已签署不可撤销承诺函，拟接纳要约的股份占嘀嗒出行已发行股本约53.70%。交易完成后，同程旅行拟维持嘀嗒出行在香港联交所的上市地位。

嘀嗒出行深耕顺风车赛道逾十年，持续7年保持盈利，在非一线城市积累了庞大的用户群，是市场上较为稀缺的标的。无论从流量层面，还是从运力层面，都将与同程旅行形成互补。

此刻，嘀嗒出行市值较历史高点已大幅回落，正处于低位区间——同程旅行选择此时入局，意味着其将以低于市场预期的估值，拿下一块与自身战略高度契合的顺风车平台资产。

低位入手稀缺标的

嘀嗒出行成立于2014年，主要依托顺风车业务为用户提供共享出行服务。根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）数据，按搭乘次数计算，2023年国内顺风车市场前三大平台合计市占率达96.1%，嘀嗒出行以31%的份额位居行业第二。

在共享出行赛道，盈利始终是行业性难题。网约车平台依赖持续补贴维系司机与乘客活跃度，重运营模式之下，规模越大、亏损越深。嘀嗒出行则走出了一条不同的路——依托撮合模式进行轻资产运营，不自有车辆、不承担运力成本。这一模式赋予了嘀嗒出行更强的防御性与利润韧性：自2019年首次实现盈利以来，嘀嗒出行已连续7年保持盈利。

财报数据显示，2025年嘀嗒出行实现经调整净利润1.38亿元，经调整净利率27.4%，在出行赛道中属于较高水平。与同业的大规模补贴占相比，嘀嗒顺风车车主补贴及乘客奖励总额仅占平台交易总额的1.8%。而这一数据的行业平均水平是16.7%。

相对克制的市场策略，也带来了较为健康的利润。2025年上半年，嘀嗒顺风车业务毛利率67.2%，同期滴滴为19.2%，曹操出行仅8.4%。嘀嗒出行的毛利率是曹操的8倍。

不过，评估一项收购值不值，除了资产本身的稀缺性，出手时机同样关键。

公告发布次日，嘀嗒出行股价涨幅超过80%。但即便如此，按当日股价测算，嘀嗒市值较历史高点仍大幅回落，处于低位区间。

也正是因为未进行大规模补贴，2025年，嘀嗒出行交出了一份喜忧参半的财报：全年收入5.02亿元，同比下降36.3%；经调整净利润同比下降34.7%。嘀嗒出行股价应声而落，这也给同程旅行提供了“抄底”的时机。

在业内人士看来，无论从嘀嗒出行本身的资产质地，还是目前所处的估值区间，同程旅行选择此刻出手，以较低价格拿下稀缺的顺风车平台资产，时机与标的兼得。

嘀嗒出行之外，其所处的顺风车赛道，也是同程旅行收购考量的要素之一。

作为缓解城市拥堵、促进城乡流动的重要方式，顺风车前景向好。根据弗若斯特沙利文发布的相关报告，2024年至2028年顺风车市场复合年增长率达29.4%，市场交易总额将在2028年增至1039亿元。

该机构分析，受益于宏观经济环境改善、城镇化率提升、私家车保有量持续增长及利好政策推出，顺风车将成为中国汽车客运市场增长最快的细分市场。

这一增长前景，为此次收购提供了坚实的行业基本面支撑。

出行生态再扩容：从城际旅行到本地生活“毛细血管”

收购嘀嗒出行，对同程旅行的意义不止于拿下一块优质资产——更关键的是，它将补齐同程出行服务网络中的关键一环。

围绕大众旅行出行需求，同程旅行目前已形成囊括机票、酒店、火车票、汽车票，延伸至公交、地铁等全链路的综合服务体系。其中，面向本地化出行需求，同程旅行的城市通业务已覆盖国内超100个城市，满足用户日常乘公交、坐地铁等出行场景。2025年4月，同程旅行旗下城市通，宣布完成城市轨道交通领域具有战略意义的布局——城市通业务全面接入北京、上海、广州三座超一线城市的轨道交通系统，同程旅行城市通在公共交通数字化赛道的战略布局取得突破性进展。

然而在这张服务网络中，仍存在一处有待补全的缺口。在一二线城市，地铁、公交、出租车与网约车已形成完善的出行体系；但在公共交通覆盖有限的三线以下城市与县域市场，城市内部及城郊之间的点对点出行服务能力仍有提升空间。

这部分需求具有高频、刚性的特点，是本地出行中尚未被充分满足的领域——而这恰恰是顺风车的主战场。

尤其在三线以下城市和县域市场，网约车平台覆盖薄弱、公共交通供给不足，顺风车承担了点对点出行的重要补充功能，这与同程深耕非一线市场的战略布局高度契合。两者的用户画像存在天然的重叠地带——同程要服务的大众旅行用户，很大一部分正是嘀嗒平台上每天都在使用顺风车的同一批人。

高频场景为低频旅行产品带流量，是OTA行业公认的增长路径。机票、酒店是典型的低频决策，而顺风车的使用场景更接近日常——通勤、短途接送、节假日返乡、周边出行，皆是高频刚需。

若此次收购顺利落地后，嘀嗒出行超4.15亿注册用户将汇入同程旅行的用户池，以高频出行场景激活平台存量用户的日常打开习惯，提升同程旅行的新增活跃用户规模与消费频次。"每天都在用"的出行习惯，“再出发就同程”有望转化为"再出门就同程"的用户心智。

与此同时，顺风车的轻资产、高毛利商业模式，也将有望优化同程旅行的收入结构。按照嘀嗒出行的财报，2025年仍保持66%以上的毛利率，这在出行赛道中属于较高水平——网约车头部平台尚在盈亏线附近挣扎，嘀嗒出行却以平台撮合模式绕开了运力成本和补贴消耗两个"失血点"。

未来如能顺利纳入同程旅行体系后，嘀嗒出行业务将有效稀释对机票、酒店等单一品类的收入依赖，形成"旺季旅行拉动、淡季出行托底"的互补结构，使全年营收曲线更加平稳抗波动。同程旅行无需为此次收购背负沉重的运力成本，却可以借此开辟有别于传统OTA佣金模式的新增长极。

对同程旅行而言，嘀嗒出行的加入，既是出行服务版图从"城际干线"向"本地毛细血管"的延伸，也是从"低频旅行消费"向"高频日常出行"的用户运营升级。

一笔收购，两层价值——这或许正是同程旅行此刻出手的真正逻辑。