马斯克下一步可能促成SpaceX和特斯拉合并

6月18日消息，据纽约时报报道，SpaceX 进行了有史以来规模最大的首次公开募股，但华尔街可能期待这家火箭公司首席执行官埃隆·马斯克能带来更大的惊喜。

他的许多粉丝和投资者都希望他能将 SpaceX 与特斯拉（他同时也是特斯拉的首席执行官）合并，从而将他的大部分业务合并成一个价值约 4 万亿美元的科技集团，类似于 Elon, Inc.。

投资者、分析师，甚至SpaceX的一位高管都在社交媒体、研究报告和电视采访中谈到了这笔交易的益处。两家公司长期以来共享高管和其他资源，并正在联合开发数十亿美元的项目。

由于马斯克控制着SpaceX公司，同时也是特斯拉的最大股东，他实际上是在与自己达成协议。这将引发法律问题，并可能招致诉讼，指控他践踏了其他股东的利益。

但法律专家表示，任何法律行动都不太可能阻止马斯克。特斯拉和SpaceX的注册地都在德克萨斯州，该州的公司法使得不满的投资者很难对管理层的决策提出质疑。

去年，特斯拉从特拉华州迁至德克萨斯州。此前，马斯克对特拉华州一家法院的裁决表示不满，该裁决（后被推翻）质疑了2018年的一项薪酬方案，该方案使这位世界首富的财富大幅增长。SpaceX也于2024年从特拉华州迁至德克萨斯州。

“基本上，他已经到了几乎可以为所欲为的地步。”特拉华大学温伯格公司治理中心创始主任查尔斯·埃尔森说。

在特拉华州，任何受害股东都可以将公司告上法庭。而在德克萨斯州，股东提起诉讼必须持有公司至少3%的股份。

唯一可能接近这一门槛的股东是像 Vanguard 和 Fidelity 这样的大型投资公司，而这些公司通常不会参与此类诉讼。

股东们可以联合起来形成3%的持股比例，但这仍然是一个巨大的障碍。以特斯拉目前1.5万亿美元的市值计算，持不同意见的投资者需要持有价值450亿美元的股份。

“这涉及的股票数量确实非常庞大。”德克萨斯大学法学院公司法教授詹姆斯·斯宾德勒说。“这是一个相当大的障碍。”

特斯拉和SpaceX均未回应置评请求。特斯拉董事会代表拒绝置评。SpaceX也未回应置评请求。

专家预计，市值更大的 SpaceX 公司会提出用其股份交换特斯拉的股份，以组建新公司。

这家庞大的企业集团的业务范围可能包括火箭制造；人工智能；卫星互联网服务“星链”；电动汽车和卡车制造；电池生产；太阳能硬件；以及社交媒体网站X。这两家公司正在开发的产品包括轨道数据中心、自动驾驶出租车和人形机器人。

根据德克萨斯州法律，特斯拉三分之二的股东必须批准此次合并。马斯克先生目前已控制约20%的投票权。其余许多股东对马斯克先生十分钦佩，并于近期批准了一项价值近万亿美元的薪酬方案，前提是他能够实现雄心勃勃的目标。

特斯拉董事会也一直支持马斯克的想法。这家汽车制造商和SpaceX的董事会成员长期以来有很多重合之处，其中许多人与马斯克有着长期的友谊或商业关系。

周三，SpaceX 任命 Roelof Botha 为董事会成员。Botha 曾与马斯克在 PayPal 共事，他的风险投资公司也曾对马斯克的其他公司进行过大量投资。

埃尔森先生说：“马斯克先生有一群忠实的拥趸，无论他带领他们去往何方，他们都会追随他，哪怕是地狱之门或天堂之门。”

但哥伦比亚大学法学院教授埃里克·塔利表示，如果收购条款对 SpaceX 过于有利，特斯拉股东可能会反对。

“他能给特斯拉股东的低价谈判是有限度的，再低下去他就会失去谈判空间。”塔利先生在谈到马斯克先生时说道。

SpaceX总裁兼首席运营官格温·肖特韦尔并未否认合并传闻。

她上周告诉CNBC，SpaceX与特斯拉的合并“或许能让埃隆的日子好过一些”。“毫无疑问，特斯拉和SpaceX在未来的发展中存在协同效应。”

SpaceX 的监管文件承认合并的可能性，并警告称，收购或合作“可能会带来重大挑战，包括调整运营、系统和文化，这可能会导致效率低下、成本增加或无法实现预期收益”。

这家火箭公司已经与特斯拉建立了多种联系。他们计划在拟建的名为Terafab的工厂联合生产人工智能芯片，并通过另一个名为Macrohard的项目开发人工智能软件。

根据 SpaceX 的 IPO 文件显示，特斯拉也曾投资马斯克的 AI 公司 xAI（该公司于今年早些时候与 SpaceX 合并），并在过去两年中向这家火箭制造商出售了价值数亿美元的电池和汽车。

“我们计划未来与特斯拉探索其他战略合作领域。”该文件称。

从SpaceX的角度来看，任何合并都只需要一个人的批准：马斯克先生。这位万亿富翁拥有公司超过82%的股东投票权，因为他持有一种特殊类别的股票，这种股票赋予他10倍于其他投资者所持普通类别股票的投票权。此外，公司还签署了多项旨在维护其权力的协议。

波士顿学院法学院教授布莱恩·奎因表示，由于马斯克先生在 SpaceX 拥有大量的投票权，收购特斯拉（特斯拉没有两类股票）可能会让他保持对合并后公司的多数投票控制权。

“如果你认为接下来会发生的事是 SpaceX 将收购特斯拉，那么拥有缓冲空间就很有价值，”他说道，指的是马斯克先生在 SpaceX 的大量投票权。

一些持有特斯拉和SpaceX股票的投资经理表示，合并是理所当然的。

ARK投资管理公司投资分析和机构策略总监塔莎·基尼表示，特斯拉在半导体和数据中心建设方面的专长与SpaceX在太空建造数据中心的计划完美契合。ARK旗下基金持有这两家公司的股票。

SpaceX降低了向太空运送货物的成本，这是建造太阳能轨道数据中心的先决条件。

基尼女士表示，如果SpaceX成功验证了太空数据中心的概念，其人工智能部门将在与Anthropic、OpenAI和其他人工智能公司的竞争中获得优势。

但她表示，ARK Invest更希望在特斯拉成为自动驾驶出租车领域的领军企业之后再进行合并。特斯拉一直在德克萨斯州和旧金山测试少量此类出租车，并已开始生产一种名为Cybercab的无人驾驶出租车。

“如果能在合并前看到业绩增长，对股东来说是件好事，”基尼女士说。“但我们认为总体而言，这样做是合理的。”

律师、政客和一些股东可能会试图阻止此次合并，即使这样做很困难。

如果股东能够证明马斯克、特斯拉或SpaceX董事会在股东投票前隐瞒了信息，他们可能会向联邦法院提起欺诈诉讼。但专家表示，只有当合并后的公司经营失败、股东蒙受损失时，此类诉讼才有可能胜诉。

“只要他继续把公司经营好，股价也继续上涨，这就足以构成提起证券欺诈诉讼的障碍。”德克萨斯大学的斯宾德勒先生说。

理论上，联邦监管机构可以以反垄断为由阻止此次合并，因为两家公司都从事人工智能业务。

监管机构也可能以国家安全为由提出反对意见。

塔利先生表示：“对于两家在人工智能、机器人、通信和航天领域拥有雄厚实力的公司而言，这笔交易涉及的国家安全影响很难忽视。”

塔利先生补充说，只要唐纳德·特朗普还是总统，美国监管机构就不太可能提出异议。马斯克先生已经向包括特朗普先生在内的共和党候选人捐赠了数亿美元，而特朗普政府也拒绝质疑其他几笔大额交易。

欧洲官员也可能像对待谷歌、Meta和苹果那样，对这笔交易提出反垄断异议。但要证明SpaceX和特斯拉合并后会主导任何行业，可能并非易事。

合并的最大障碍可能就是股价暴跌。

“牛市的时候，每个人都很高兴，因为每个人都在赚钱，”特拉华州治理专家埃尔森先生说。