5年首现季度亏损，九号公司被国标新规撞了一下腰

近日，在上海举行的AWE 2026展会上，九号公司展出了涵盖电动滑板车、平衡车、卡丁车及智能两轮电动车在内的全品类产品。同一天，九号公司宣布接入AI开放生态OpenClaw，成为行业内首个支持该协议的两轮电动车品牌。

在两轮电动车国内累计出货量突破1000万台之后，九号公司试图打破单一硬件制造商的边界，向智能生态服务商转型。

然而，在扩张品类与生态的背后，九号公司正面临严峻的考验。最新披露的2025年业绩快报显示，公司四季度罕见出现了单季亏损。除了汇兑损失影响外，2025年9月落地的新国标政策是导致其销量大幅下滑的核心原因。在政策切换期，九号公司引以为傲的“智能化”护城河正被传统巨头雅迪、爱玛加速填平。

伴随业绩拐点隐现，九号公司实控人及早期机构投资者近期密集套现离场，引发了资本市场对其未来增长空间的担忧。

20个季度首次交出亏损季报

自2020年科创板上市以来，九号公司凭借智能化的差异化定位，在两轮电动车市场保持了长期的业绩高增长。从2021年至2025年第三季度，连续19个季度，九号公司均维持了单季度盈利的纪录。

这一连胜势头在2025年四季度戛然而止。

根据九号公司发布的2025年度业绩快报，公司全年实现归母净利润17.55亿元。结合其2025年前三季度17.87亿元的归母净利润数据倒推，九号公司在四季度实际录得了0.32亿元的净亏损。这是公司近五年来首次交出亏损的季度报。

单季亏损的出现，汇率波动带来的人民币升值汇兑损失是表层原因，深层的冲击来自2025年9月正式实施的电动自行车新国标。

新国标在防火阻燃、整车重量、防篡改以及智能化功能认证等方面设定了更严格的红线，明确要求车速超过25km/h时电机必须自动停止输出。这一规定直接封死了部分年轻用户热衷的“解限速改装”空间，这正是九号公司此前在目标客群中广受欢迎的卖点之一。

致命的是，新规要求所有智能化功能必须重新进行认证。在2025年11月新国标落地前的关键窗口期，行业内销出货量整体下滑近三成。奥维云网数据显示，同期雅迪、爱玛的销量降幅分别为25%和30.7%，九号公司的销量降幅接近腰斩，受到的冲击在头部品牌中最惨烈。

长期以来，九号公司能够在两轮电动车市场站稳脚跟并获取较高溢价，核心依赖于无感解锁、GPS联网防盗、OTA远程升级等“智能化”配置。2025年上半年，电动两轮车业务的营收占比高达58.11%，是九号公司绝对的现金牛和增长支柱。

现在，这道由软件、智能化构筑的护城河正被快速填平。传统电动车巨头已经全面加大了在智能化领域的投入。目前，雅迪推出的新国标车型已100%搭载智能防盗与App互联功能，中端车型甚至配置了TCS牵引力控制系统。爱玛与科技公司跨界合作，补齐了远程控制、故障自检等短板。小牛电动更是将智能交互屏和无感解锁列为标配。

当“智能化”从九号公司的独家特色沦为行业标配，产品间的差异化被抹平，九号公司在4000元以上价格带的定价权将不可避免地受到挑战。

在业绩承压、护城河变浅的节骨眼上，九号公司的核心管理层和早期投资者选择了落袋为安。

2025年8月2日，九号公司实控人高禄峰、王野控制的多家关联主体（包括Hctech I L.P.、Hctech II L.P.、Putech Limited等），通过询价转让方式合计减持了2%的存托凭证，套现金额约7.88亿元。三个月后，11月5日至11月28日期间，实控人关联方Hctech III L.P.再次通过大宗交易减持27.6万份存托凭证，套现1460.87万元。

除了实控人，红杉资本、小米等早期战略投资方也在持续压降持股比例。截至2025年三季度末，机构持仓比例已降至39.41%。管理层在公司年报披露业绩大涨的背景下密集高位套现，向市场传递出的信号耐人寻味。瑞银证券近期发布研报，考虑汇率与成本因素，将九号公司2026-2028年的净利润预期下调了11%-12%，并将其目标价从81元下调至75元。

加速拓展品类和生态

面对两轮电动车主业智能化红利消退的现实，九号公司试图通过横向拓展产品矩阵和纵向深挖商业模式，来寻找新的利润增长点。

接入AI开放生态OpenClaw，是九号公司在软件服务层面的一次重要落子。OpenClaw作为一个开源的Agent（智能体）应用框架，在近期引发广泛关注。九号公司官宣成为首个支持该协议的两轮电动车品牌，其意图在于将旗下出货量超千万台的硬件终端，转化为AI大模型的落地场景。

按照创始人王野在用户大会上的构想，未来九号的车辆将具备完整的感知、决策与交互能力，从代步工具进化为“会跑的机器人”。九号此前已推出凌波OS操作系统，试图打通滑板车、电动车等跨品类硬件。接入OpenClaw，是在这套底层OS之上叠加AI能力，探索“硬件铺量、软件服务收费”的商业变现闭环。

在硬件品类方面，九号公司利用AWE 2026的舞台，展示了其在短途出行领域的全面布局。除了针对通勤场景首发的MAX G3电动滑板车（搭载Apple Find My等功能）和ZT3 Pro智能滑板车，九号还展出了具备娱乐与运动属性的卡丁车Pro2。这款最高时速达43km/h的卡丁车，支持连接PC或游戏主机作为赛车模拟器使用。显然，九号试图将出行工具的消费场景向室内娱乐延伸。

此外，九号的割草机器人业务在海外市场表现出较强的爆发力。2025年上半年，该板块营收达到8.6亿元，同比增长284%，毛利率更是高达51.09%。但需要注意的是，割草机器人受制于明显的季节性需求，且面临科沃斯、追觅等品牌的低价竞争，能否维持高毛利仍有待观察。

在主业承压、积极寻找新出路的同时，九号公司在商业化尝试上的某些激进做法也引发了合规争议。

近期，九号公司旗下运营的“九号租车”平台被指以“租满即送”的名义，面向外卖、快递等骑手群体变相开展高息分期购车业务。该平台提供的租车方案涵盖新旧车辆及是否包含电池等多种组合，其中针对“Fz MIX 2025”新车（含电池）的12期租赁方案，期满后以0.07元买断。

经测算，若将此模式视作分期购车，其综合年化利率高达144.77%，远超监管部门对互联网贷款业务设定的24%年化利率红线，也大幅超出《民法典》规定的一年期LPR四倍的法律保护上限。在助贷新规全面实施的背景下，这种游走在监管边缘的“名租实贷”模式，必将带来诸多合规风险和麻烦。

从接入热门AI生态、拓展全品类短途出行矩阵，到试水金融租赁业务，九号公司正在竭力摆脱单一硬件制造商的标签。然而，AI商业模式的跑通需要长期的用户教育与生态培育，短途娱乐硬件的市场容量相对有限，而擦边球式的金融业务更非长久之计。在这些新业务、新生态尚未形成稳定的利润支撑前，面对新国标带来的行业洗牌，实控人与机构股东选择在业绩高点减持套现，显然是经过精确计算的。