奇瑞汽车再冲IPO，尹同跃距离退休又近了

“万年IPO困难户“奇瑞汽车在创始人尹同跃62岁时又冲击IPO了。此番能否成功，很大程度上影响着尹对退休时间点的判断。只是，招股书里透露出的出口难度陡增、燃油车被挤压的风险，依旧困扰着奇瑞汽车。能否成功IPO，一切未知。

文｜韩 湘

历时20余载，中国唯一仍未上市的整车车企奇瑞汽车股份有限公司（下称“奇瑞汽车”），再次向资本市场发起冲击。在2025年2月12日，在奇瑞汽车董事长尹同跃提出2025年要完成企业上市等四大任务后仅半个月，奇瑞汽车便在港交所递交了招股书。

不过，奇瑞汽车的IPO之路走的可谓是一波三折。早在2004年，安徽省芜湖市政府就已经在推动奇瑞的股份制改造，为上市做准备了。之后的20余载，奇瑞汽车也多次传出IPO消息，但最终都不了了之了。

就在奇瑞汽车IPO一波三折的同时，尹同跃的“退休”时间也被不断推迟。在2015年奇瑞第500万辆下线仪式发布会上，尹同跃 提及 “2020年在我退休之前 …… ”。2021年重庆车展上， 尹同跃再次表示“ 干不到2030年”。如今，1962年11月出生的尹同跃如今已满 62岁，和诸多车企掌门人63岁交接班的惯例时间，只差一年半载了。

如若奇瑞汽车2025年成功IPO，尹同跃或许便可安心退休，再无遗憾。 只是通览奇瑞汽车的招股书，问题似乎还有不少。

年销260万辆的“光鲜”背后

总部位于安徽省芜湖市的奇瑞汽车，是全球第11大乘用车企，也是我国第二大自主品牌乘用车公司。2024年，奇瑞汽车累计销量260.39万辆，同比增长38.4%。其中出口汽车114万辆，连续22年位居中国自主品牌乘用车公司出口量首位。

「数智研究社」了解到，奇瑞汽车2024年销260.39万辆，在全国所有车企中排名第五，仅次于比亚迪、上汽集团、中国一汽和长安汽车，比东风汽车、吉利控股、广汽集团、北汽集团和长城汽车都要高。 同比增长率上，奇瑞汽车更是仅次于比亚迪的41.3%位居第二，高于32%的吉利控股，广汽集团和上汽集团更是双双负增长。

销量的猛增带动了业绩提升。2024年前三季度，奇瑞汽车实现营收1821.54亿元，同比增长67.7%。同期净利润113.12亿元，同比增长58.5%。

260.39万辆的年销，带动营收净利双增的成绩难能可贵，但这个光鲜亮丽的成绩掩盖了奇瑞汽车诸多问题。「数智研究社」发现，在新能源大行其道、比亚迪AII in新能源的当下，奇瑞汽车仍十分依赖燃油车业务。 从2022年至2024年前三季度，奇瑞汽车燃油车贡献了702.6亿元、1433亿元和1362亿元的收入，分别占比75.9%、87.8%和74.8%。

在新能源领域，奇瑞汽车早在1999年就成立了“清洁能源汽车专项组”，但到2023年，奇瑞汽车的新能源汽车销量只有区区13.3万辆，2024年前三季度猛增231.7%至58.3万辆，但占比仍只有22%。可以说，在新能源领域，奇瑞汽车“起了个大早，赶了个晚集”。

随着自动驾驶、混合动力系统、电池技术的不断进步及国内政策的大力支持，新能源汽车市场占比仍在快速增长，从2019年的4.8%增至2023年的35.6%，预计2030年将达到78.4%。 全球来看，欧盟2035年禁售燃油车的政策已经落地 ，这对重燃油车的奇瑞汽车来说，是个不小的“利空”。

此外，地缘政治等因素的变化也影响着奇瑞汽车海外市场的表现。 作为2024年前三季度海外收入801.48亿元、占比高达44%的奇瑞汽车来说，海外市场至关重要。

但是，细究奇瑞汽车的海外市场版图发现，其汽车多销往如俄乌所在的东欧、“两伊”所在的中东、埃塞尔比亚所在的北非和拉丁美洲的古巴、委内瑞拉等新兴市场。 其中， 俄罗斯市场占到奇瑞出口的近四成。

在招股书中，奇瑞汽车已明确表示2025年已停止在伊朗和古巴的销售。 至于俄罗斯市场，OFAC对“运输行业”的模糊界定给俄罗斯市场的未来埋下了政治风险，奇瑞汽车也将缩减俄罗斯业务和销售规模。 加之欧美 挥舞关税大棒，奇瑞汽车2025年的出口之路可能并不好走。所以此番IPO所募资金，奇瑞汽车表示也将“对症下药”用在车型研发、先进技术研发和海外市场拓展方面。

靠着燃油车和出口，奇瑞汽车从“奇瑞奇瑞，修车排队”走到今天。 但接下来，面对出海难度陡增，燃油车发展空间不断被挤压的背景下，奇瑞汽车还有很多工作要做。

业务经营之外， 奇瑞汽车 在招股书里也 暴露了其 财务困境。

乍看之下，奇瑞汽车近年来一直处于盈利状态，且增速表现也很吸睛。但细究看，奇瑞汽车的负债率却一直处于高位。数据显示，从2022年至2024年前三季度，奇瑞汽车的负债率分别为93%、92%和89%。作为对比，比亚迪2023年末资产负债率为77.86%，2024年上半年为77.47%。“造车新势力”理想在2024年三季度末的资产负债率为56.7%，蔚来为84.5%。 如此之高的负债率， 让人压力倍增。

另外， 奇瑞汽车的现金流状况也值得关注。 招股书显示，截至 2024年三季度末，奇瑞汽车经营活动现金流净额为313.58亿元， 超过了2023年全年的 数据 ，表面看确实不错。 但看其结构发现，170.68亿元用在了偿还债务及支付股息的融资活动上，占到了经营活动现金流净额的一大半， 而在2022年和2023年，这部分只流出了8.25亿元和64.58亿元。 最终现金仅净增了70.55亿元，2022年和2023年则分别净增了40.68亿元和224.90亿元。

再者，截至2024年三季度末，奇瑞汽车计息负债总额209.58亿元，其中一年内到期短债占到73.2%。同期账面现金为419亿元。看起来，短期偿债压力不大，但这种高负债的模式对依赖燃油车和出口的奇瑞汽车，在面临燃油车市场不断挤压、出口之路困难重重之际，导致公司不敢做大动作。

尹同跃退休，谁可能“接棒”？

1962年10月出生的尹同跃，马上63岁了。

在车圈，这个年纪几乎成为 “交接班”的 一个惯例。 如于2012年退休的江淮汽车前董事长左延安，当年63岁；2020年 退休的 北汽集团前董事长徐和谊，当年63岁 ； 2024年7月退休的上汽集团前董事长陈虹，也是63岁；刚刚退休的广汽集团前董事长曾庆洪，退休时也不到64岁……

也就是说， 尹同跃距离退休“惯例”的时间，已经十分接近了。在公开场合，尹同跃也多次提及“退休 ” 。 如2015年奇瑞汽车500万辆下线仪式上，尹同跃 首次提及退休时间，“ 2020年在我退休之前 …… ”在重庆车展上，尹同跃再次表示，“我干不到2030年 ”。

如今的奇瑞汽车，已发展成 “中国第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘用车公司 ”。 而唯一的 遗憾，仅剩上市 。 此番 IPO冲击上市若能成功， 尹同跃 有很大的概率步曾庆洪、左延安、徐和谊 们的后尘 ，“功成身退”。

当前，内部呼声较高的有尹同跃同门师弟高新华、负责奇瑞汽车国内及捷途业务的执行副总裁李学用、 智米CEO兼i C AR 总经理的苏峻、奇瑞新能源董事长及奇瑞控股执行副总裁鲍思语、奇瑞俄罗斯董事长及星途董事长张贵兵几人。

其中，高新华为奇瑞汽车执行副总裁、汽车工程技术研发总院院长，拥有深厚的技术背景。 高新华还有一个特殊身份——尹同跃“同门师弟”。

只是，高新华和其他几位候选人不同，没有负责具体的品牌和项目，没有打过硬仗。 接班的可能性似乎不大。

李学用深度操盘新品牌捷途，且目前已经发展成为奇瑞汽车旗下重要的组成部分。从2018年至2024年1月，捷途已经完成100万销量的里程碑。2024年前三季度，捷途汽车的销量也突破了35万辆。

操盘捷途品牌的还有鲍思语。不过，在捷途品牌取得成功后，鲍思语在2021年7月被调去掌舵奇瑞新能源。但从2023年奇瑞新能源销量13.3万辆、2024年前三季度58.3万辆的成绩看，业绩有亮点有增长，但占业务的比例还是不太高。 只是在全球推进 新能源 的当下， 奇瑞新能源的 想象力最大。

智米CEO兼iCAR总经理苏峻是“空降兵”。拥有清华大学博士学位的苏峻最早做家电出身。2014年6月，苏峻在北京创立智米科技并出任CEO，随后负责小米/米家空净器的研发和设计。如今，苏峻治下的iCAR正致力于打造最懂年轻人的潮酷汽车首选品牌。2024年12月，ICAR V23推出，到2025年1月就已经成为中国纯电SUV销量的第七名。 在激烈的新能源汽车市场，苏峻另辟蹊径iCAR“高开高走”，气势如虹。只是，其短板也很明显，“空降兵”管理本地诸侯胜算几何？

另一担任奇瑞俄罗斯董事长及星途董事长的张贵兵，也是潜在的接班人选。张贵兵于1999年开始效力奇瑞汽车 。2004年张贵兵开始负责奇瑞汽车海外业务，2006年时调往俄罗斯市场。如今的奇瑞汽车能成为自主品牌出口销量占一半的佼佼者，张贵兵功不可没。 但20025年来，奇瑞汽车俄罗斯市场开始收缩。

张贵兵还是星途董事长。 星途比捷途晚一年成立。 但如今，二者销量天上地下。以2025年2月数据为例，捷途品牌销量 42257辆，星途品牌只有6706辆。很明显，捷途出身的李学用和鲍思语，要比星途的张贵兵更有竞争力 。

总的来说，四大“接班人”都各有优势，但 最重要的是 接下来的奇瑞要走什么样的道路。若是传承，鲍思语、李学用和张贵兵更合适 ，但若侧重发展年轻用户，逢迎互联网玩法 的话，苏峻优势更大。

“接班人”的问题困扰着奇瑞汽车，也困扰着尹同跃。只是当下，尹同跃更专注于冲击IPO 。若成功IPO，尹同跃便再无遗憾，才能静下心来 思考接班人的事情。