ASML，不被看好

早前，摩根士丹利调整了对 ASML股票的评级，从增持下调至平配，并将目标价从之前的 925.00 欧元下调至 800.00 欧元。

该投资公司指出，欧洲半导体资本设备行业可能面临阻力，包括支出放缓，这可能会影响 ASML 在 2025 年和 2026 年的盈利增长。

以半导体制造设备闻名的 ASML 可能会因 DRAM 支出预计下降而面临挑战，目前 DRAM 约占 2024 年第二季度公司系统销售额的 46%。DRAM 支出的波动对 ASML 来说是一个重要因素，因为它可能直接影响公司的财务业绩。

尽管对 DRAM 存在担忧，但摩根士丹利承认，半导体行业中的某些细分市场预计将保持强劲。高带宽内存 (HBM) 是 DRAM 支出的一部分，用于生产 AI 芯片，预计将保持其强劲表现。此外，对新半导体节点（尤其是台积电的 N2/A16 等节点）的投资可能会继续。

该报告还强调了 DRAM 以外的潜在风险，包括与英特尔代工业务相关的问题，以及对中国半导体产能可能过度支出的担忧。随着该行业接近 2026 年，这些因素加在一起可能会导致对该行业的预期出现更广泛的放缓。

摩根士丹利的这一调整反映出他对 ASML 的谨慎看法，考虑到半导体设备市场的大背景及其受行业内支出模式变化的敏感性。

近期其他消息方面，ASML Holding NV 已成为其他几位分析师调整评级的焦点。花旗已将 ASML 的目标价从 1,250 欧元下调至 1,150 欧元，同时维持买入评级。此次调整受到行业周期放缓和英特尔资本支出预测下调的影响。

不过，花旗对 ASML 的增长预测依然强劲，这得益于人工智能的潜在增长以及工具生产率和光刻强度的提高。

德意志银行还将 ASML 的目标价下调至 950 欧元，理由是预计到 2025 年，由于半导体市场的挑战，中国销售额将下降 22%。尽管如此，德意志银行仍维持其买入评级。同样，美国银行证券因下调 2025 年和 2026 年的盈利预测而修改了其目标价，但也维持了买入评级。

与此同时，瑞银将 ASML 的股票评级从“买入”下调至“中性”，巴克莱将其评级从“持股待增”上调至“增持”。这些调整是对近期事态发展的回应，包括荷兰加强对 ASML 芯片制造设备的出口管制，以配合美国的限制，以及中国对这些管制的不满。这些都是 ASML Holding NV 的最新动态。

ASML，风险大增

由于美国可能对其在华业务实施更严厉的限制，抵消了这家荷兰公司上季度订单量的增长。

彭博新闻早前表示，如果包括 ASML 在内的公司继续向中国提供先进的半导体技术，拜登政府正在考虑使用最严厉的贸易限制。

美国正瞄准 ASML，该公司垄断了生产最先进半导体的机器，并加大了遏制中国在半导体行业进步的压力。尽管该公司报告称，第二季度订单量较前三个月增长 54%，达到 55.7 亿欧元（61 亿美元），超过预期，但股价仍下跌。

然而，地缘政治角度今天可能比业绩更受关注，彭博报道称，美国正在施压对 ASML 实施更多限制，”花旗分析师安德鲁·加德纳 (Andrew Gardiner) 在一份报告中表示。“限制已安装基数上的服务活动的压力正在加大。”

ASML 预计本季度销售额在 67 亿欧元至 73 亿欧元之间，低于 75 亿欧元的预期。该公司确认了今年销售额持平的先前预期，然后在 2025 年恢复强劲增长。

此前美国主导的针对 ASML 对华出口的芯片措施并未削弱亚洲国家的需求。中国占 ASML 第二季度收入的近一半，该国销售额较上一季度增长了 21%。北京一直在购买不受限制的旧设备，以制造更成熟的半导体类型。

ASML 越来越受到人工智能应用所需的高性能芯片需求的驱动。

首席执行官 Christophe Fouquet 在声明中表示：“我们目前看到人工智能的强劲发展，推动了大部分行业的复苏和增长，领先于其他细分市场。”

ASML 一些最大客户的出色业绩帮助支撑了对公司设备的需求。例如早前台湾半导体制造公司表示，第二季度销售额以 2022 年以来最快的速度增长，这得益于推动全球数据中心投资的人工智能热潮。本季度对台湾的销售额增长了 2.9 亿欧元，对先进设备的需求也小幅增加。

上个季度是 Fouquet 执掌 ASML 的第一个季度，他接替了四月份退休的 Peter Wennink。他一直在努力平衡美国加强对中国的出口管制与继续在公司最大市场销售设备的需要。

美国施压，要求北京减缓半导体制造的步伐，导致荷兰在今年年初禁止向中国出口 ASML 第二大先进机械类别——浸没式 DUV 光刻机。

然而，ASML 仍在继续为在限制实施前购买的机器提供服务。据彭博社报道，拜登政府已告诉盟友，如果这种做法继续下去，它正在考虑使用外国直接产品规则，该规则允许美国对使用哪怕是最少量美国技术的外国制造产品实施管制。

该公司表示，今年多达 15% 的中国销售额将受到 1 月份实施的出口管制规则的影响。ASML 从未被允许向中国出售其最先进的极紫外技术。

八月底，荷兰首相斯霍夫(Dick Schoof) 表示，荷兰政府在决定进一步收紧芯片制造设备对华出口限制时会考虑ASML的经济利益。

斯霍夫表示，ASML代表着一个对荷兰极其重要的创新产业，“在任何情况下该产业都不应受到损害，否则就会危及ASML的全球地位。”

近年来，ASML已经多次就没能得到荷兰政府的足够支持感到不满。其前任首席执行官温尼克(Peter Wennink)甚至威胁说，如果ASML在荷兰的发展继续受到限制，就会考虑离开荷兰。除了中国业务，该公司还担心荷兰政府日趋明显的反移民政策可能会损害ASML吸纳外国人才的能力。温尼克还曾公开反对限制对华出口，警告说，它们会刺激中国开发新技术，对ASML构成竞争。他去年在接受彭博新闻社采访时说，“你给他们施加的压力越大，他们就越有可能加倍努力。”