加密第一股Coinbase被高估了吗

币圈风大，刮得人看不清前路。继区块链第一股之后，加密货币交易平台Coinbase本周三也要在纳斯达克上市了。市场火热，大风刮来了千亿美元的估值，但是那些已经入市的老前辈们显然意难平。风是助力，还是陷阱，终究没人说得清。

估值几何

虚拟货币市场以令人惊叹的速度疯狂成长，区块链第一股登陆纳斯达克一年半，加密领域第一股声势浩大，紧随其后。加密货币交易平台Coinbase宣布计划在本周三登陆纳斯达克股票市场直接上市，股票代号COIN。

值得注意的是，Coinbase将绕过传统IPO程序，并不会在此次发行中筹集资金，而是以直接上市的方式登陆纳斯达克，即公司雇员和投资者将其拥有权转换为股票，然后在股票交易所挂牌。

也就意味着，股票一旦上市后，公众可以购买股份，Coinbase现有的投资者可随时套现离场，而不用像传统的IPO，具有一段时间的锁定期。据悉，这种“直接上市”的方式由SPOT和PLTR等大公司开创，近几年深受科技企业青睐。

这种“简单粗暴”的上市方法与币圈的风向变化之快不无关系。数字货币管理公司Coinshares发布的数据显示，今年第一季度，数字货币市场总成交量居高不下，平均每天的交易额为116亿美元，而在去年第四季度这一数字仅为35亿美元。

风起时，万物皆能上青云。创立仅仅九年，Coinbase就成长为了美国最大的比特币和其他数字货币交易平台，其市值可能超过任何传统的交易平台。根据近期Coinbase在私人市场交易中的表现，受益于比特币价格的大幅上涨，Coinbase的市值约为915亿美元。不过，按照今年2月Coinbase披露的招股书来看，其公司此前估值高达1020亿美元。

但市场普遍认为，随着加密市场的成熟，快速发展的行业竞争让Coinbase的高估值受到一定程度的影响，从长远来看可能并不利于其股价。而其竞争对手，同为美国比特币交易平台的Kraken近日也表示，受惠于加密货币投资热潮，Kraken近月平台交易量大增，公司拟2022年于美国直接上市。

北京商报记者联系Coinbase进行采访，截至发稿未收到回复。

“大风刮来”的业绩？

也许是大风过境短暂辉煌，也许是水到渠成只借东风，但Coinbase是妥妥顶着光环，手持10亿美元现金流，闲庭信步地敲开了纳斯达克的大门。市场甚至认为，有其现金流打底，通过上市筹集到的任何资金，无论多少，都可以帮助其安稳渡过比特币的动荡走势。

市场的信心并不盲目，Coinbase也在积极为自己背书。Coinbase此前发布的财务数据显示，2021年一季度，Coinbase吸引了1300万新用户，收入为18亿美元，利润比去年全年还要高出两倍以上。哪怕按照接下来环比零增长来计算，Coinbase的全年业绩预计也能够达到210亿美元，如果算上上市后的提振作用，全年业绩甚至能达300亿。

“Coinbase选择先发布今年第一季度的数据，显然是对一季度的数据非常有信心。而现在看来，这个数据还是比较亮眼的。作为Coinbase本身来说，也是相信一季度的数据，将有利于提升挂牌时的估值。”美国力研咨询公司创始人谷燕西指出。

尽管如此，Coinbase暴涨的数据还是离不开币圈近期的这把“猛火”。数据显示，在收入来源方面，Coinbase约85.8%的收入来自客户交易手续费；约10.6%的收入来自其他收入。而这10%的其他收入，也是Coinbase使用自身持有的加密资产帮助客户完成交易而获得的收入，不过是在交易系统意外中断期间而已。

看懂研究院高级研究员程宇认为，Coinbase钱包服务不会向用户收取加密货币存储费用，但当用户实际买卖比特币和以太坊等加密货币时，Coinbase将赚取手续费和佣金。因此，Coinbase的风险还在于其对交易费用的依赖。交易热潮退去，费用也将大幅降低，因此这种盈利模式的可持续性并不强。

风口，风险

对于Coinbase自身来说，风险更是来自同行。谷燕西指出，随着加密货币市场的成熟，交易费用可能会受到廉价竞争对手的压力。比如，免佣金加密交易平台Robinhood已允许投资者像PayPal和Square一样购买加密货币，投资巨头富达也开始向认可投资人提供比特币指数基金交易服务。

实际上，此前Coinbase的估值已经引起了市场的躁动，BNB、HT、OKB等币圈头部交易所的平台币迅速暴涨。毕竟从目前来看，在币圈交易规模能和Coinbase不分伯仲的交易所并不少。如果Coinbase值1000亿美金，也就意味着，当今币圈的头部加密货币交易所的价值都远远被低估了。

但与此同时，谷燕西也表示：“Coinbase会面临来自竞争对手，比如Kraken和BlockFi的竞争压力。不过，预计美国会在近期推出国家级的数字资产交易所牌照，Coinbase作为首个上市的加密货币交易所，则有可能成为首批获得该牌照的公司。因此，在很长一段时间内，Coinbase依然会处在非常有利的竞争位置。”

而且，与Coinbase不同，对手的风险表单里都多了一项——比特币。计划明年上市的Kraken联合创办人兼行政总裁Jesse Powell近期表示，比特币近月价格屡创新高，加上近月大批机构投资者进入加密货币市场，平台交易量急升。单计今年首季，平台新注册用户数量比去年下半年高出4倍，期内平台交易量录得1600亿美元，创历史新高，比去年全年高出1.5倍。

然而，令人唏嘘的是，尽管Coinbase没有直接下注于比特币，但是如果比特币崩溃，Coinbase交易量下滑，将有可能导致其股价遭受损失。今年以来，比特币一路高歌猛进，最高值一度突破61000美元。然而，就在去年年底Coinbase公开宣布上市时，这个价格才刚刚过20000美元的线。

北京商报记者 陶凤 常蕾