百度回港二次上市：AI扛起大旗，寻求市场重新估值 | 风眼观察

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作者 | 薛星星

编辑 | 于浩

美股上市16年后，百度终于重新站在了上市的当口。

16年前，它是中国科技公司造福神话的代表，坊间至今流传着百度上市后创造超过200名百万富翁的“奇迹”。16年后，它是中国科技公司中公认的“掉队”代表，它的市值被戏称为“一度”，作为衡量中国科技公司们市值的基本单位。

过去一年，是百度价值被重估的一年。 自2020年初以来，它的股价已经至少翻了两倍，增速超过行业平均水平，市值首次突破千亿美元。但同时，百度的财务数据又表现乏力，过去三年收入几乎没有太大变化，2018年至2020年全年收入分别为1023亿元、1074亿元及1071亿元，去年全年收入增速甚至下降了1%。

这意味着，市场开始接受李彦宏为百度所描绘的AI图景。今年2月公布的2020年Q4及全年财报中，百度一改过去“以搜索引擎、知识、信息为中心的互联网平台”的说法，开始正式称自己为一家“AI生态型公司”。3月9日公布的港股招股书中，百度也将自己定义为“拥有强大互联网基础的领先AI公司”，并强调自身在AI专利及技术方面的积累。

但必须正视的是，百度引以为傲的AI业务仍处于初级阶段，其营收的基本盘仍然是广告信息流收入，占总营收比例超过七成。

百度仍然需要直面自己在移动互联网时代不断掉队的事实，贡献百度核心广告收入大头的百度APP，仍未突破增长瓶颈。过去三年，百度APP日活跃用户分别为1.61亿、1.95亿及2.02亿。换言之，过去整整一年，百度APP的日活才增加了不到1000万。而收购YY直播，则更像是李彦宏不得已的“补救”措施，用以弥补百度“雷声大、雨点小”的直播战略。

百度处于一个尴尬的节点上，它早早地扛起了“AI”大旗，另一脚却还陷在移动互联网的泥沼里。

长期以来，百度美股股价长期处于低迷状态，不仅远远被阿里、腾讯甩在后面，甚至连后起之秀美团、拼多多也无法赶上。即便今年百度股价已经有了显著涨幅，但从市盈率上看，百度仍落后于它的中概股同行们。回归港股，被业内认为是百度寻求市值重估的重要手段。

先行者们已经为百度趟出了一条可行之路。2019年以来，已有包括阿里、京东、网易、新东方等超过10家中概股在港二次上市，且股价均节节攀升，掀起中概股回港热潮。除了百度，还有B站、携程等多家科技公司在赶来的路上。

虽然李彦宏一直说“不在乎股价”，但百度回港上市的消息传的已经不是一天两天了。早在去年5月，李彦宏在面对美国收紧中国在美上市公司监督审查行为的提问时，就主动提及了在港二次上市，“我们内部也在不断研讨有哪些可以做的事情，这些事情当然包括比如在香港等地的二次上市”。

之后，更是有外媒曝出百度试图从纳斯达克退市的消息。到了7月，媒体们开始曝出包括李彦宏在内的高管开始分批会见投行、正式启动回港二次上市计划。腾讯《一线》报道称，百度已在当年6月底招聘港股上市IR负责人。

但随后长达半年，百度回港上市的计划都未有实质性的进展，百度的公关团队以“不予置评”回应媒体们的一切猜测。在这期间，京东、网易已经先后敲响了港交所的铜锣。

直到今年1月，才有更准确的消息传出，称百度回港二次上市正式启动，已确认高盛和中信证券作为上市保荐团队，计划春节后正式在港递交上市申请。3月1日，百度召开特别股东大会，通过了1拆80的普通股拆股计划。市场分析认为，拆股是百度为回港二次上市铺路。

百度3月23日在港二次上市 最高融资36亿美元代码“9888”

3月9日晚间，靴子终于落地，港交所披露百度已通过聆讯。招股书显示，此次募资由美银证券、中信证券及高盛联合保荐。消息传出后，百度当日股价大涨13.58%。

昨日晚间，百度发布公告，正式宣布其港股上市计划，拟全球发售9500万股，每股香港发售股份公开发售价最高将不超过295港元，股份代号9888。照此计算，百度此次将最高募资280亿港元。

理工出身的李彦宏是无疑是一名坚定的技术主义者。当下的互联网企业家中，少有见到如他这般出口必谈AI的人。每年的百度AI开发者大会上，总能看到他的身影。百度宣布“All in AI”战略的2017年，李彦宏亲自开着百度无人车上了北京五环路，为百度Apollo计划站台，为此还收到了一张罚单。

每年的两会，作为政协委员的李彦宏也少不了谈AI，今年已经是他连续六年递交有关自动驾驶的提案。他在提案中呼吁，要为自动驾驶规模化商用开辟合法化路径。

多年在AI领域的持续投入，终于让百度在今年获得了回报。去年11月百度发布的2020年Q3财报中，核心非在线广告收入达29亿元，同比增长14%，百度称主要得益于智能云业务收入的增长。公司CFO余正钧透露，自Q2季度开始，AI新业务就开始维持了两位数的稳健增长。

Q4财报中，百度首度单独披露智能云业务收入，当季云收入增长67%，年化收入达到130亿元。百度称，以智能云、智能驾驶及其他前沿业务为代表的 AI 新业务已成为拉动百度中长期增长的新引擎。

也是在这份财报中，百度一改之前“搜索公司”的口吻，开始将自己成为“AI生态型公司”。 港股公布的招股书中，百度也将自己定义为“拥有强大互联网基础的领先AI公司”，并强调自身在AI专利及技术方面的积累。

按照百度说法，百度目前是中国拥有最多AI专利数量及AI专利申请数量的公司、拥有中国最大的开放式AI平台以及中国最大的开源活动开发平台，同时也是为数不多提供全栈AI的公司之一。

本月初，百度造车终于有了实质进展，百度与吉利合资组建集度汽车，由前摩拜联合创始人兼CTO出任CEO一职，且由百度实际主导。

百度、吉利成立集度汽车有限公司，两者分别持股55%、45%

李彦宏对外表示，百度将抓住云服务、智能交通、智能驾驶及其他人工智能领域的巨大市场机遇，同时发挥其庞大互联网用户群优势，提供更多非广告服务。

调研机构们也对百度的AI战略给出积极反馈。2020年Q4财报发布后，有20家券商为云业务单独估值，云业务估值金额最高的来自中银国际，达450亿美元；有21家券商为Apollo单独估值，Apollo业务单独估值最高的是中金，达539亿美元，几乎达到百度当前市值的一半。

百度回港二次上市的消息确定后，更是有媒体为百度喊出了“AI第一股”的口号，认为港股市场能够看到百度AI战略的价值。

与百度AI战略的高歌猛进相比，百度在移动端几乎停滞不前。

刚刚过去的Q4季度，百度核心广告收入终于重回增长，仅增加2.5%至207亿元，而2020年前三季度广告收入分别下滑20%、8%及1%。即便今年百度非核心广告收入有了大幅增长，但其基本盘仍然是广告收入，占总营收比重超过七成。

百度在高举AI大旗的同时，不得不面临其在移动端的主要阵地百度APP增长乏力的窘境。过去三年，百度APP日活跃用户分别为1.61亿、1.95亿及2.02亿，去年整整一年日活增长不足千万。

广告收入增长陷入瓶颈之下，百度试图拓宽其收入来源。去年5月，百度宣布发力直播业务，将直播列为百度移动生态的年度重点方向之一，主推“泛知识类直播”，称将拿出百亿流量和 5 亿补贴扶持主播，要让他们月入过万。李彦宏在Q1财报电话会议上称，百度会受益于直播的兴起。

为了对外推广百度的直播战略，李彦宏专门在百度APP内进行了个人直播首秀，与樊登进行了一场以“家书”为主题的对谈。但一年时间过去，百度的直播战略似乎有些“雷声大、雨点小”。除了去年9月公布的直播月覆用户过亿外，百度再无详细的直播月活或日活数据披露。

内部直播业务未能取得亮眼成绩的情况下，百度在去年11月宣布以36亿美元全资收购YY直播，交易已于今年2月基本完成。李彦宏在财报电话会议中回应称，YY作为一个体量很大的直播平台，已经具备了丰富的经验，拥有忠实的用户群体和内容创作者，而这些都是百度在短期内难以达到的。

他认为，直播十分适合百度进行商业化变现，“我们认为百度的生态系统跟直播是非常合适的，这也是我们可以进行变现的一个很好的渠道”。

不过，就在百度宣布收购YY的当口，做空机构浑水就对外发布了针对欢聚集团的做空报告，称YY直播90%的直播收入造假。欢聚时代对外发布声明称，经独立审查浑水报告的指控及结论均未得到证实。

即便如此，陷入增长瓶颈的YY主打的秀场直播，与百度所擅长的泛知识直播契合度同样较弱，并且都离目前直播带货的电商逻辑较远。

但李彦宏已经下定了决心，要为百度拿下一张进入直播大门的入场券。他在财报中称，百度准备与YY进行深度整合，“直播在百度的生态中还有很大的发展机会，这将使百度移动收入多元化战略再向前迈进一大步”。

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