今天的腾讯就像3年前的百度：“一代宗师”也会老去

编者按：本文来自微信公众号“先知堂”（ID：gudaolundao），作者 先知堂，36氪经授权发布。

图片来自王家卫电影《一代宗师》

昨雪夜包场《叶问4》，陪伴最后一个大武术IP落幕。看完这部系列电影的朋友想必会有疑问，KO过那么多强手的叶问，怎么这次打个空手道的军官（还是个陷入意识形态旋涡的低境界“脑残”）都这么费劲。延伸点儿，另一部叶问电影《一代宗师》也有这么个细节，宗师级人物宫羽田被武功境界只有1/2的弟子干掉。

叶伟信导演和王家卫导演也不是雏，怎么有这种设定？其实答案只有四个字，拳怕少壮。

拳怕少壮，是的，一代宗师也会老，不管曾经如何辉煌，对他们来说，时间不是玫瑰而是毒药。

以上规律或者说常识，适用各行各业，经营公司也是如此！变老这杯毒药3年前百度喝了，而3年前的百度是今天腾讯控股(HK:00700)极好的参照物。

复盘百度的股价，其历年的前复权周K线见上图，黄色框里是2017年至今走势：股价先向上一波然后掉头狂跌，市值最低323亿美元跟2013年Q2时的那个低点差不多。

百度K线图

2017年中开始的那波上涨，好似百度作为中国顶级互联网公司（BAT）的“最终高潮”。此后连续下跌被一众新经济公司（字节跳动、美团点评、京东、拼多多等）从头上跨过。

今天的腾讯很像3年前的百度：

拳头产品的逻辑，不管是腾讯的游戏亦或百度的搜索，看点都是新一波“移动化”的逻辑；

第二曲线的期待，两者都进入了陌生赛道，产业互联网拥抱B端&无人驾驶链接AI时代；

护城河在时代变化中面临解构，“腾讯的十亿级用户&百度被无尽内容淬炼的搜索引擎”，只能守成无力进攻。

我认为腾讯很有可能在2020年上冲一波，但这也是互联网界“一代宗师”最后的体面。

01、拳头产品“移动化”的逻辑

百度的拳头产品是搜索业务，载体是“百度APP”，其上线至今大概有三波移动化推动股价的逻辑：

2013年商业化发力，2013年Q1-2015年Q4其移动端的CPM（千人展示成本）逐渐追上PC端的CPM，图片数据来自东兴证券。

2015年五一大规模接入电影票、外卖等本地生活服务。更多用户在移动端找服务驱动本地生活业务的增长，并进一步加强移动搜索业务变现。

2017年，百度APP新的一波移动化推动股价的逻辑，当时迭代的7.0版本把首页变为“智能信息流推荐”，从一搜即得到不搜即得，正式对上今日头条（刚获得GeneralAtlantic领投20亿美元，E轮估值200亿美元，前途无量）。一些股东愿意相信百度能干掉头条，迎来又一波黄金时代。

另一边，腾讯的拳头业务是游戏，月流水15-30亿元的王者荣耀，彻底引爆游戏移动化逻辑。而在2020年移动化仍是主要逻辑：

2019年5月《刺激战场》借壳《和平精英》上线开始货币化，运营两个月之后，流水即突破10亿，这是一个有潜力做到20亿月流水的游戏，每年超200亿流水的游戏。而由于递延的原因，还没完全体现到收入层面，2020年能带来的收入增量可观。

除此以外，2020年还有两款端游转手游的产品大概率上线，《英雄联盟LOL》、《地下城与勇士NDF》。

LOL为什么有戏？因为它的群众基础比王者荣耀还好，王者荣耀是在国内横，但LOL是全球的，它在欧洲、北美、TW、韩国、中国都很热。而且LOL更耐玩，从相同类型竞技游戏难易度比较，war3＞DOTA2＞LOL＞王者荣耀，这意味着LOL可能比王者荣耀的生命周期更长，其前景不言而喻。

（英雄联盟冠军杯）

相对来说，DNF可能让你有些意外，“这种过气游戏能有什么热度？”DNF大概率会火爆的流油，为什么这么说，我先告诉你一件事，你知道斗鱼一哥是谁吗，他玩的是什么游戏吗？见下图。

旭旭宝宝这个面相很骚的男孩，玩DNF压倒一众玩LOL的，玩王者荣耀的，玩吃鸡的主播。

为什么确信NDF转手游之后还会有很多人玩，底层逻辑是人们13岁-22岁期间（初中到大学期间）的IP喜好会影响一生，成为余生的一部分，会在你余生的80年内永远成为你热爱的一部分。就比如我见过sky流拿世界冠军，一直保留着看war3的习惯。

《和平精英》的收入，《LOL》的上线，《NDF》的上线，大概率引爆腾讯游戏的最终高潮。

02、第二曲线不达预期

2016年的“魏则西事件”让百度当年在线营销业务同比增速仅录得不到0.8%的增长，前一年是32%，可以说断崖式下跌。除了移动端“今日头条化”之外，它还必须要有第二曲线（持续赔钱拉不动股价的爱奇艺不算）。

所以，2017年1月“硅谷狂人”陆奇空降百度，3月百度宣布成立智能驾驶事业群组（由原来智能汽车事业部、自动驾驶事业部和车联网业务组成），誓要在无人驾驶领域大干一场。

无人驾驶是大趋势，全球玩家动作频频：CES上Waymo宣布无人驾驶核心器件lidar成本降低90%；马斯克表示2017年底前特斯拉推出具备完全无人驾驶能力的车型，并从苹果挖来swift之父克里斯拉特纳全力干Autopilot。

结果我们看到了，陆奇走了（他来的时候掌舵原自动驾驶事业部的王劲走了），至今百度的无人驾驶未见太大突破。不仅是百度，特斯拉挖的swift之父后来转投Google X实验室的谷歌大脑项目，用Autopilot上高速就是把脑袋别在腰上。

而Google的Waymo在全美25个城市的800辆测试车队呼呼烧钱之外，仍没找到变现的可能，它的Robotaxi自动驾驶出租车还没有多少人敢坐。

另一边，腾讯大力搞第二曲线的背景跟百度大同小异，也是传统业务面临了困难。2018年3月29日，广电发布《游戏申报审批重要事项通知》，称由于机构改革，所有游戏版号的发放全面暂停，且并未通知暂停期限。

版号发放暂停正式文件出来一周前，腾讯股价筑起了小“双头顶”，此后股价从473.32港币开始持续7个月下跌，跌倒最低250.72元。游戏可以说是腾讯的命脉。

在国内端游手游CR2（腾讯和网易）市占率超过80%，已形成垄断背景下，提升ARPU即氪金能力才是主要逻辑，而提升ARPU的爆发力远弱于提升市占率的爆发力。所以，腾讯必须找到自己新的增长曲线。

腾讯选择的路线是大力推动产业互联网，从结果看：

(1)TO G的项目启动但没看到太大的声势。

主要是基于云的“WeCity未来城市”解决方案，在广东、云南、长沙等地开展的智慧旅游、智慧产业解决方案。其中，中标0.92亿元的深圳罗湖智慧教育云平台，算是拿的出手说一下的项目。

需要看到“老巢”之外的异地大订单，才能证明这块的能力，像科大讯飞这样在青岛拿个8亿订单。

(2)TO B的项目我个人不太看好。

我觉得还是停留在利用10亿级用户规模，“人货场”这个人的层面做文章，输送流量。货的层面，供应链和辅助产品创新，没看到太多东西；场的层面，线上小程序电商带不起量，那么线上线下场景打通就无所谓了。

TO B层面与阿里比有些劣势，建议大家去看看腾讯的“全球数字生态大会”阿里的“one商业大会”视频对比一下，感受一下。另外，红星美凯龙先前跟腾讯合作，后来又投入阿里怀抱是一个关键的拐点。

腾讯和百度第二曲线暂时没看到太多成效，核心原因是跨界太难：

汽车的复杂度本来就高，你一个互联网公司过来跨界整合，利益绑定太过单薄，是个“局外人”的角色。你看，做无人驾驶的公司，特斯拉自己是车厂。Google的Waymo，自己好几百辆车在路上跑，所有技术几乎都领先，也没落着好。腾讯的跨界在于它本身是做个人业务的，现在变幻赛道做地方的业务，做企业的业务，方方面面都得转换思路。你在克服惯性的时候对手可能绝尘而去。

03

、护城河面临新时代的解构

百度的核心护城河是海量信息淬炼过的搜索引擎：从抓取信息的爬虫，到存储信息的索引，再到为用户搜索做内容匹配的搜索模型，最后是搜索内容结果的呈现排序的链接分析。

原来，这套系统只要自己不作（平衡内容质量与商业化），就不会在竞争中落败。Google退出后，360搜索、搜狗搜索、Bing搜索等，正面硬刚都远远不是对手。

现在，竞争者攻击的层面与方式不同了：

差异化竞争来了，首先是专业垂直的社区内容质量会优于百度，比如知乎（百度大手笔投资，但能投了所有垂直内容社区吗？），新氧的医美内容，小红书的美妆内容，B站的二次元内容，得到的各种付费内容，这种垂直社区在不断涌现。

其次是从推荐切入搜索的今日头条，反其道而行之，其搜索出的内容丰富程度已不弱于百度，包括百科、新闻资讯、自媒体分析、微头条评论、小视频、图片、相关扩展信息。

腾讯的护城河呢，最重要的是微信11.5亿月活和QQ7.3亿月活构筑的无死角用户覆盖，社交发动机驱动着游戏等种种变现方式。企鹅帝国最大的挑战是下一个时代的终端变化。

你知道，QQ是生存于PC和手机终端之上的软件，微信是生存于手机终端上的软件。下一个AIoT的时代，区别于PC和移动互联网最大的不同是“终端碎片化”。

人们的身体器官从手机延伸到其他可穿戴设备（眼镜、衣服、手环）、音响、电视、汽车、户外LED屏、马桶、摄像头等等，操作器官从手，变成“手、嘴和眼睛”，一切场景都变得可交互，这就是所谓的万物互联。

（周星驰与智能运动鞋互联）

那时，微信在人们生活中的权重会明显降低。单一软件垄断流量的时代将结束，“云服务+终端+芯片”全方位布局的Google、亚马逊、华为等企业可能是未来最香的，它们会在相同领域生存，没有那么多赢家通吃。目前能看到的是，腾讯在下一个时代的智能硬件入口的布局是落后的。

04、

写在最后

这篇文章的依据是闲来无事对BATTMD等互联网公司的观察，包括招股书、财报、会议（网上能找到腾讯6个多小时全球数字生态大会，阿里接近3个小时的one商业大会，找不到的可问我要）、新闻报道等，综合自己的理解得出的结论：基于市场情绪看好腾讯2020年的股价，但并不看好其现有竞争条件下的更长期的未来。

另外多说两句，这个号更想呈现两种内容：

(1)透视事物本质，比如写B站会研究青年亚文化跟商业化收编的关系；如果写新氧，肯定会研究它的核心逻辑“让丑女变美”，是不是真的变美，美是什么。

(2)提供前瞻性。比如写这篇腾讯；比如写《现在，美团收购滴滴的最佳时机》 。

过程中，难免得出一些事后看起来可笑的结论，这都没关系。最重要的是，希望持不同观点的朋友不吝赐教。