鲁大师首日暴涨219%,也难免沦为下一个美图
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鲁大师首日暴涨219%,也难免沦为下一个美图

2019年10月11日 08:18:15
来源:阿尔法工场

导语:首日暴涨是因发行估值低、市值小。K线走成下一个美图,恐怕只是时间问题。

10月10日,全市场最靓的仔非鲁大师(HK:03601)莫属,上市首日暴涨219%。

鲁大师上市首日股价表现,点击可看大图。

有打中新股的投资者不无得意地说,鲁大师的现金流、利润率、用户都在不错的增长,优秀的基本面驱动股价大幅上涨。

……

面对这样论调,笔者一时无语之余不禁纳闷: 都9102年了,财会投资者的臆想,怎么还会出现?

01 过气多年的“二流工具”

鲁大师,全称360鲁大师控股有限公司,最初是一款电脑硬件评分软件,以此吸引流量。 移动互联网来了,鲁大师的硬件评分流量入口从PC拓展到PC+手机——鲁大师电脑版、鲁大师安卓版、Almark(手机芯片评测)等。

这种工具应用的商业模式很简单,通过上述种种工具获取流量(用户),再通过工具内的广告变现,多年来这块的收入规模不到2亿元。 由于AD load(广告负载,非信息流APP能放广告的空间有限,信息流APP视内容质量以及数量而定)的缘故,广告业务天花板很低。

工具的流量除了导向广告,还导向游戏,诸如H5/手游模拟/小游戏等边缘游戏方式。 2017年时广告和游戏收入占总收入的98.1%,可见工具流量变现就是鲁大师的全部。

明眼人都看得出来,这种商业模式非常落后,几无前景。

广告和游戏的问题是壁垒低,成长空间小。 鲁大师就是过气多年的“二线工具”,不管是安装率还是用户使用频率,都在WiFi万能钥匙、腾讯手机管家、美图秀秀等工具之下。

鲁大师唯一存在的理由,就是在工具流量还能变现时,尽一切努力变现。 实际上,其冲上资本市场的过程很曲折,不少投资者可能不知原委——鲁大师之前申请港股IPO没通过,因为收入比较依赖于360集团。

鲁大师的主要产品,点击可看大图。

怎么改善这个状况呢? 答案是卖手机(包括二手手机)!

2018年1-4月,卖手机业务占总收入的43.6%; 今年手机卖不动了,又开始卖其它电子设备。 显然,干这个明显就是凑收入,好达到上市的目的,不然谁会干毛利率仅2.4%的业务?

鲁大师收入情况, 来源: 招股书, 点击可看大图。

02 工具应用浮尸累累

工具类的上市公司行不行? 其实不需要分析太多,因为前方早已浮尸累累。

举两个最著名的上市公司:

3亿用户量级的美图(HK:01357),股价表现如下:

4亿用户量级的猎豹(NYSE:CMCM),股价表现如下:

与美图和猎豹相比,鲁大师是最没有梦想的。

起码美图还想着在美图秀秀里打造“中国版ins”,发展直播等新兴业务,一度掀起过不少风浪。

猎豹则在人工智能领域颇有探索,相关智能硬件产品输出几十个场景,未来可能会有一定的前景。

而鲁大师呢,分销手机、智能配件、其他电子设备? 醉了。

鲁大师还有个线下数码设备维修体验店加盟业务,有心的投资者可以草根调研加盟一下。

03 首日暴涨是因发行估值低

从长期看,鲁大师挣脱不出边缘价值链,它也没有这个打算。 那有人要问了,为什么上市首日股价涨得这么猛?

鲁大师唯一炒点就是“知己”,拎得清自己的价值,发行估值定得很低——仅7亿港元 (2.7港元/股,总股本2.6亿) ,对应动态市盈率为8.5倍,动态市销率为2.1倍。

对标同属港股,同样是工具应用起家的美图,鲁大师显得很低估。 美图市值72亿,动态市销率为6倍。

2018年以后,一二级市场估值倒挂情况很严重,互联网公司IPO估值都很黑心,本次鲁大师的发行价一改常态,可以说是良心的。 这也让很多投资人感觉可以赚钱。

可能短期冲得很高。 但长期看,炒作鲁大师能赚多少,还是要看谁对情绪和资金面掌握的更好。 毕竟,除了比相对估值低,鲁大师无可称道。

写到这里,我预感到有一些财务大V要赶来开炮,“你懂不懂,人家鲁大师的现金流、利润率、用户都在不错的增长,你怎么上来就定性不行呢,别有用心的空头,看我们赚钱就酸吧”。

预先回答一下,商业模式很烂没跑通的情况下(美图等),没有未来的情况下 (人家都AI信息流了,你还在做低效的工具软件) ——“低基数”层面上不错的增长毫无意义,尤其是刚上市时的增长。

鲁大师,K线图走成下一个美图,恐怕只是时间。