第43期 2013.08.29
第43期 2013.08.29
阿里巴巴上市被誉为全球最值得期待的互联网IPO项目，它注定是今年资本市场的重头戏。近日有消息称，阿里巴巴集团最终选择在香港上市，而阿里回应称，公司上市时间和上市地点仍未确定。对于阿里来说，香港的监管环境也许更熟悉，估值和投资者的认可度更高，但能否保持控制权则面临很大风险；在美国上市，虽然可以通过对现有大股东发行部分无表决权股份，解决控制权上的风险，但又面临更复杂的监管以及估值风险。最终阿里巴巴又将做出怎样的选择？[详细][网友评论]
对于马云来说，阿里IPO的难点在于，他不但要在现有股权结构下保住对阿里集团的控制权，同时为了回购雅虎手中的剩余股份，他还必须兼顾阿里的估值。而无论选择在纽交所上市还是在港交所挂牌，他都将面临待解难题。
纽约还是香港？阿里巴巴集团IPO的地点至今悬而未决。阿里巴巴倾向于选择香港，但按照港交所对上市公司的要求，持股比例仅10%的阿里巴巴管理层将在公司上市后失去控制权，这显然是马云等人无法接受的，于是阿里巴巴近日向港交所提交一个创新方案——“合伙人制度”，港交所会不会为阿里巴巴破例，将是阿里巴巴能否在香港顺利上市的关键。
由于港交所不容许同股不同权公司上市，虽然阿里巴巴未有正式委聘保荐人，但由于马云仅持有阿里巴巴7.4%原始股股权，面对合共持有公司逾五成股权的软银及雅虎，马云一直保持与瑞信及大摩沟通，希望制订既不用修例、又可确保对公司控制权的“两全其美”方案。
但是，有投行界人士认为，由于业务模式关系，阿里巴巴拥有大量内地重要信息，加上在美国法律制度及上市监管要求下，阿里巴巴可能面对重大的潜在法律风险，因此虽然公司方面已开始思考美国上市可能性，但直至目前，到美国上市仍是马云非不得已时的选择。 [详细]
7月16日消息，据港媒阿思达克财经网报道，有市场消息指出阿里巴巴集团已敲定整体上市计划，上市地已基本确定为香港。
据投行人士称，阿里巴巴最早将在9月上市，第四季内肯定完成上市。以集团800亿美元估值计，如果阿里巴巴发行20%新股，将融资约160亿美元（约1,250亿港元）。
阿里巴巴CEO陆兆禧在香港会见媒体时表示阿里巴巴已为上市做好准备，可以在任何时间进行IPO。同时陆兆禧也暗示阿里巴巴更熟悉香港的操作过程，因为阿里B2B业务曾经在香港上市。但在敲定上市时间表一事上，将最终取决于马云的决定。[详细]
据接近消息人士透露，阿里巴巴为保公司营运的决策权，已向港交所建议上市计划中拟引入合伙人制度，现行的管理团队，拥有董事会内多数董事的提名权。方案现正待港交所回复。
成功上市后，阿里巴巴希望管理层可免受投资者压力，只追逐短线利润，放弃较长线的发展投资机会，而且互联网行业千变万化，需要熟悉运作的管理层，保持营运发展决策权，故作出合伙人制度的上市建议。按建议，合伙人可以提名董事会简单多数董事，“董事会有9个人的话，合伙人就可以提名5个。” [详细]
调查阿里巴巴集团已与港交所上市科直接对话，未有委任投行参与商讨，双方沟通跟一般商业洽商无异，既不涉任何官员，亦有互相妥协，但建议是否可行，正待港交所回复。
据香港《东方日报》的消息，阿里巴巴已经向香港证券交易所递交了上市申请，正式启动了在香港的IPO程序，最快预计10月份挂牌，估值大约在800~1000亿美金之间，最高将筹集200亿美元的资金。如果阿里成功挂牌上市，将是港交所历年来集资最高的公司。另据透露，阿里可能会将其中的70亿美元用来回购雅虎所持有的股票。
另据《东方日报》的报道，马云大约持有阿里巴巴7%的股权，如果按照800~1000亿美金的估值，马云的身家大约在56~70亿美元之间，届时将有可能冲击马化腾刚刚拿下的中国首富的地位。 [详细]
一位接近阿里IPO项目的投行人士表示：对于阿里巴巴集团来说，香港的监管环境也许更熟悉，估值和投资者的认可度更高，但能否保持控制权则面临很大风险；在美国上市，虽然可以通过对现有大股东发行部分无表决权股份，解决控制权上的风险，但又面临更复杂的监管以及估值风险。
“在美国，可以采用不同表决权股份结构。因此，大量具有Dual Class Structure（双重股份结构）的企业为了保住控制权，往往会选择于美国上市。”上述投行人士举例称，Google上市前将股票分为A、B两类，向所有外部投资人发行的均为A类股，即每股只有1个投票权；而Google的创始人和高管则持有每股对应10个投票权的B类股。Google的两位共同创始人佩奇和布林，加上CEO施密特一共持有Google大约1/3的B类股票，稳控Google的决策权。而Facebook则采取“双股制+表决权代理”的结构以确保扎克伯格的绝对控制权。 [详细]
有消息称，阿里巴巴迟迟未能确定上市地点，原因在于公司目前实际股权架构中，马云及其他董事持股量仅为10.38%，远远少于软银的36.7%和雅虎的24%。
按照港交所的规定，在香港上市的企业，只能为单一股权结构，即所有股票权拥有相同的表决权，故大量具有DualClassStructure（双重股份结构）的企业为了保住控制权，往往会选择于美国上市。
而阿里巴巴一旦选定在香港上市，因估值不达标未能向雅虎回购股份，再加上港交所规定股份上市后一律统一为投票权平等的普通股，届时马云可能会失去对阿里巴巴的控制权。 [详细]
阿里巴巴倾向于选择香港，但按照港交所对上市公司的要求，持股比例仅10%的阿里巴巴管理层将在公司上市后失去控制权，这显然是马云等人无法接受的，于是阿里巴巴近日向港交所提交一个创新方案——“合伙人制度”，港交所会不会为阿里巴巴破例，将是阿里巴巴能否在香港顺利上市的关键。
阿里巴巴已获得美国电商物流配送服务公司ShopRunner部分股权，而在两个月前，阿里巴巴还投资了一家美国运动装备电商网站。这两笔投资，一，意在为上市继续制造概念造市；二，为其未来进军美国市场先行探路；三，为其在港股或美股上市做两手准备。
有业内人士指出，阿里巴巴近期加大布局美国市场的行为，一定程度上能为阿里巴巴可能的放弃港股市场，赴美IPO增加噱头。
虽然港交所一直是阿里巴巴上市的首选之地，但该交易所不允许“双类股票结构（dual-classstructure）”的规定让阿里巴巴有所犹豫，因为这意味着在港上市后，以马云为首的管理团队可能失去对公司的管理控制权，而纽交所和纳斯达克却允许发行两种拥有不同表决权的股票，从而保证马云及管理团队对公司的控制。 [详细]
阿里巴巴要是在美上市会可能遭遇估值等不可回避的问题。
首要是的估值，根据去年雅虎和阿里巴巴集团的股票回购协议，阿里巴巴集团继续回购雅虎手中剩余股份的条件包括，IPO须至少筹集现金（扣除各类费用前）30亿美元；其次，阿里在香港证券交易所或美国证交所上市，或在特定情况下，在中国内地上市。第三，IPO发行价必须比阿里回购雅虎股份的每股价格溢价110%。第四，其中一家全球IPO承销商由雅虎选择。
由于阿里在回购雅虎持有的股权时，每股价格不低于13.50美元，那么根据上述第三点，未来IPO时阿里估值需要达到735亿美元，发行价要超过28.35美元。
在香港资本市场，其对阿里巴巴的估值已经超过700亿美元。但是美国市场，多位资本人士向记者表示，对于阿里估值主要以eBay、Facebook等作为参考，但最近eBay的市值波动较大，而Facebook的市场表现低于预期，这对阿里巴巴的整体估值并不利好。[详细]
“支付宝转移事件”简直成为美资本市场看待中国公司的“教科书级”案例，不仅让当时很多中国海外上市公司股价都受到影响，由此而来的美国投资者的不信任感也达到了顶峰。而雅虎为这种不信任感承担了后果，比如股价暴跌、遭遇股东集体诉讼，但是这些行为，有很大一部分却是针对阿里。有外媒甚至称，中国公司这种“愚蠢而自私”的行为就是“西方公司会输掉的原因。”
美国监管较香港来说更为严格，如果选择美国上市，阿里财务问题恐怕难以或者不愿按照要求厘清，而且还涉及长期的信息披露和财务审计。有业内人士称，以前做保荐和承销业务时，账务与合规上没底气的企业通常选择香港上市。虽然难以简单地把阿里划到这些“没底气”的企业中，但是FT的报道也侧面说明了这一点，称“ 严格的监管和会计标准是（选择港交所的）主要的原因之一”。 [详细]
按照江湖惯例，每一个寻求IPO上市的企业，都需要先做一个COSPLAY，扮演那传说中那手巧心灵、舌灿莲花的织梦人，然后讲一个美妙到让人有如吃了绝世蜜糖般甜到忧伤的故事。不管是网传的九月上市或是十月，也不管是否能斩获千亿美元市值，总之，时至今日，关于阿里巴巴上市，已经到了该“见证奇迹的时刻”。
根据阿里巴巴去年回购雅虎所持股份时签署的协议，阿里巴巴在2016年以前必须IPO，否则雅虎可以自主出售剩余的阿里巴巴股权。市场普遍认为，阿里集团将在年底前上市，估值高达1000亿美元。不过，截至昨天，阿里集团方面一直称，公司尚未选定上市地点和上市时间，也没有确定将聘请多少投行帮助其上市。不过，据了解，受上市效应影响，目前阿里巴巴内部股价已经大涨，造富盛宴也即将上演。
凤凰科技出品 编辑：王菲 钟诗宇
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