理想汽车：营收增速创新低、亏损金额创新高

8月15日，理想汽车-W（02015.HK）发布了2022年第二季度的财报。

财报数据显示，2022年第二季度，公司实现营收87.33亿元，同比增长73.3%，环比下滑8.7%。分业务来看，汽车业务营收为84.8亿元，同比增长73%，其他业务的营收达到2.5亿元，同比增长86.4%。

公司的收入端呈现两个显著的特征：1）同比上升、环比下降；2）同比增速创近两年以来的历史新低，上述特征与汽车的交付量的波动密切相关。

一方面，得益于汽车交付量的持续提升，公司的整体营收在近年来实现了较快的增长，使得季度内的营收仍能实现同比的高增；另一方面，公司常州工厂，以及零部件供应商超过80%分布在长三角，且其中大部分位于上海、昆山，受疫情影响，公司Q2的汽车销量不及预期，导致了整体营收增速下滑。

2022年第二季度，公司的汽车交付量为2.87万台，同比增长63.2%，环比下滑9.46%。

盈利能力方面， 2022年第二季度，公司的毛利率为21.5%，同比上升2.6个百分点，环比下滑1.12个百分点，其中，汽车的毛利率为21.2%，同比增长2.5个百分点，环比下滑1.2个百分点。

毛利率的同比增长主要是由于，2021年5月，公司推出了单价更高的2021款理想ONE，随着该车型交付量的持续上升，提升了公司汽车的平均售价，带动了整体毛利率的增长。然而，边际变化来看，电池的成本出现了大幅上涨，尽管公司在季度内上调了理想One的售价，但提价幅度无法完全对冲成本短期快速上涨的压力，整体毛利率出现了环比下滑。

费用端，公司持续保持着高营销、高研发投入态势。2022年第二季度，公司的销售管理费用为13.25亿元，同比增长58.6%，销售管理费用率为12.6%，主要是随着L9车型的发布，公司不断扩大营销渠道的建设，近四个季度的营销费用实现了稳步上涨。

2022年第二季度，公司的研发费用为15.3亿元，同比增长134.4%，环比增长11.5%；研发费用率为17.5%，同比上升4.6个百分点，环比上升3.2个百分点，达到了历史新高，很大一部分原因是研发人员的增长以及新车型研发投入不断加大所致。

利润端，2022年第二季度，公司净亏损6.41亿元，亏损同比扩大172.42%，单季度亏损创近两年来新高。净亏损扩大的主要原因，一方面是由于二季度营业收入以及毛利率环比下滑导致公司二季度毛利下降，另一方面是由于二季度研发费用和销售管理费用再创新高。

值得注意的是，公司给出了2022 年第三季度的业绩指引，数据显示，公司预计车辆交付量为2.7万至2.9万辆，同比增长7.5%至15.5%；收入总额为89.6 亿人民币至95.6 亿人民币，同比增长15.3%至22.9%。

然而，2022年7月数据显示，理想的交付量已达到了1.04万辆，根据业绩指引推算，公司八月、九月的平均交付量均将不达1万辆，充分体现出了公司对三季度经营情况的悲观预期，这主要是考虑到了L9对理想One超预期的替代效应，导致理想One的新增订单增长可能出现显著放缓。

盈利能力方面，预计第三季度公司的整体毛利率将持续承压，一方面电池成本在年内大概率会保持在高位；另一方面，L9爬产初期毛利率仍然较低，叠加理想ONE交付下降及促销政策，共同拉低了整体的毛利率水平。

费用方面，随着智能化及纯电平台等方面持续投入，公司的研发投入将持续增长。与此同时，随着新车型数量的增多，尤其是高雅纯电车型的推出，公司的营销费用也难有以所缩减。截至2022年二季度末，公司的零售中心已达到了247家，预计年底零售中心将增加至300家。

收入不及预期，毛利承压、费用高增，至少在三季度，理想的利润预计难有起色。