新视界丨Q3亏逾300亿、市值蒸发七成 滴滴回港上市估值打几折？

出品《新视界》深度报道组 凤凰网科技

作者 | 王欣 赵泽

编辑 | 赵泽

核心提示：

1.今年三季度滴滴净亏损303.75亿元，上一季度为242.71亿元。滴滴表示，亏损扩大主要是受橙心投资的公允价值变动影响，确认了208亿元净投资亏损。

2.今年7月初滴滴接受审查后，其他网约车玩家趁机“反攻”，体现在三季度财报上便是滴滴总单量减少了1.49亿单，其中，中国出行业务的总单量减少了2.14亿单。

3.截至12月30日美股收盘，滴滴股价为4.94美元，下跌8.18%，总市值为238.27亿美元。相比巅峰时的超过800亿美元，滴滴市值已经蒸发约七成。

4.分析人士称，滴滴伤了投资人和股民的心，Q3亏损进一步扩大，虽然这个业绩是在其App下架的时候取得的，但也显示了滴滴市场形势很危急。所以，回港上市估值肯定会打折扣。

上市半年后滴滴的首份财报出炉，而此时其已在为撤离纽交所做着准备。

12月30日，滴滴公布了未经审计的第二季度和第三季度财报。在营收方面，滴滴第二季度实现营业收入482.12亿元（人民币，下同），第三季度实现营收426.75亿元。

在利润方面，滴滴二季度净亏损242.71亿元，而去年同期为盈利7000万元；三季度滴滴净亏损303.75亿元，而去年同期为盈利6.65亿元。

财报还披露，阿里巴巴高级法务总监、阿里本地生活服务公司总法律顾问张毅被任命为滴滴董事会董事，阿里董事会主席兼CEO张勇辞任滴滴董事会董事。

滴滴于6月30日上市，但上市之后一直过得不算好。因配合安全审查25款App被下架，上市后股价、市值持续走低，本月初滴滴更是宣布了将从美股退市的计划。

对于外界更关注的退市进展，滴滴在财报中也披露了相关信息。12月3日滴滴宣布董事会支持公司从纽交所退市，已批准公司进行相关工作，董事会也授权公司启动在香港主板上市的准备工作。

截至12月30日美股收盘，滴滴股价为4.94美元，下跌8.18%，总市值为238.27亿美元。滴滴上市首日股价一度上涨至18美元，市值超过800亿美元，这成为其市值的巅峰。

如今的滴滴，市值只有巅峰时的三成左右。带着这样的市场表现，滴滴回港上市会获得多大的认可，估值又会受到哪些影响？

投资人士认为，以目前的行业情况和滴滴的困局来看，回港估值是肯定会受到影响的。

三季度总单量减少1.49亿 总营收环比下降11%

今年7月初，滴滴接受安全审查后，其他网约车玩家看准了反攻的机会，纷纷使出“补贴”这个撒手锏，大肆抢用户、抢司机。当时，美团打车、高德打车、曹操出行、T3出行等平台纷纷推出了包括补贴、抽奖、免单等在内的优惠活动。

据凤凰网科技了解，在补贴激励下，高德打车9月份的日单量已经达到约400万单，其他平台则在百万单徘徊。而在早前的4月份，高德打车的日单量不过200万单左右。

网约车已经进入到了存量市场竞争阶段，各平台订单量的变化就是一个此消彼长的过程。现在，这一变化体现在了滴滴的财报里。

根据财报，滴滴2021年三季度总收入为427亿元，较上一季度的482亿元下降11.48%，较上年同期的433.98亿元下降2%。

滴滴收入由三部分构成，中国出行业务（中国网约车、出租车、代驾和顺风车等业务）、国际业务（国际出行和外卖等业务）和其他业务（共享单车和电单车、车服、货运、自动驾驶和金融服务等业务）。

财报显示，今年二季度滴滴核心平台总单量规模为30.04亿单，中国出行业务的总单量规模为25.7亿单，国际业务的总单量规模为4.34亿单。

第三季度，滴滴核心平台总单量规模为28.55亿单，中国出行业务的总单量规模为23.56亿单，国际业务的总单量规模为4.99亿单。

对比来看，整个三季度滴滴总单量减少了1.49亿单。其中，中国出行业务的总单量减少了2.14亿单，国际业务的单量增加了0.65亿单。

总单量的流失意味着收入的减少。三季度滴滴的中国出行业务总收入为390亿元，比二季度减少了58亿元，国际业务总收入增长了2亿元。

受投资橙心优选拖累 三季度净亏损303.75亿

整个三季度，滴滴的净亏损为303.75亿元，上一季度为242.71亿元，上年同期则盈利66.5亿元。

三季度净亏损扩大，滴滴给出的解释是，主要受对橙心优选投资的公允价值变动影响，三季度确认了208亿元净投资亏损。

橙心优选作为滴滴布局社区团购的重点项目，在内部被赋予了很高的地位。去年11月，滴滴创始人兼CEO程维在内部会上表态，“滴滴对橙心优选的投入不设上限”，目标是拿下社区团购赛道第一名。

根据滴滴赴美上市时的招股书，2021年3月底，滴滴分拆橙心优选，当时的估值为18亿美元，滴滴持有总股本的32.8%。

当时招股书显示，滴滴投资收益的净额从截至2020年第一季度亏损5亿元改善至截至2021年第一季度收入124 亿元，主要是由于拆分橙心优选从中确认了91亿元收益。此外，还确认了一项股权投资处置收益33亿元。

在美股上市后，社区团购行业遇冷，滴滴也对橙心优选作出了调整。有报道称，橙心优选7月底已将总部从成都搬迁至北京、杭州两地，原成都总部已关闭，此前的9大区31省份缩减至3大区9省份，同时单量、人员均缩减。

在非通用会计准则口径下，滴滴2021年第三季度调整息税摊销前利润为亏损75亿元，上年同期为亏损0.17亿元。其中，中国出行业务亏损2900万元，国际业务亏损18亿元，其他业务亏损57亿元。

营收、净利润变动之外，滴滴的成本与费用也有大幅的变化。

三季度，滴滴的成本与费用为517.29亿元，较上一季度的728.16亿元下降29%，较上年同期的444.96亿元扩大16%。

滴滴三季度销售与市场费用为44.41亿元，上年同期的销售与市场费用为26.54亿元，上一季度的销售与市场费用为39亿元。

在研发费用方面，滴滴的支出也有波动。今年三季度的研发费用为23.41亿元，上一季度为27.46亿元，上年同期为15.68亿元。

业绩市值“双杀”之下，回港上市估值几何？

“公司即日起启动在纽交所退市的工作，并启动在香港上市的准备工作”。12月3日，滴滴的一则微博公告宛如平地惊雷掀起波澜，此时距离滴滴上市才过去5个月。

12月30日，滴滴再次披露了启动纽交所退市及港股上市相关准备的信息。12月3日，滴滴宣布董事会支持公司从纽交所退市，已批准公司进行相关工作，董事会也授权公司启动在香港主板上市的准备工作。

本月初，有知情人士称，滴滴的目标是在明年3月左右在香港提交IPO招股书。如果消息真实，滴滴从美股“掉头”回港股应该不会太久。

有业内人士介绍，如果滴滴希望在香港上市，在准备好材料后，就可以开始聆听，随后进行路演和招股，公布配售结果，暗盘交易，之后就可以正式上市了。

多位受访的市场人士称，滴滴回港上市的流程并不复杂，但如何从美股退市还面临着考验。

“对滴滴而言，此次从美股退市将面临严峻考验。” 网经社电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾表示，以滴滴目前的股价，如果按照上市时14美元的发行价进行补贴，这将是一笔巨大的资金支出。

陈礼腾认为，滴滴方面宣布通过先港股上市、后美股退市的方式，将投资者的股份进行转化，这在一定程度可避免上述巨额的资金支出。但同时，滴滴还面临着监管机构的处罚的可能。

滴滴在香港主板上市的准备工作已经启动。那么，在业绩、股价“双杀”的局面下，其估值会受到多大影响？

有投资人告诉凤凰网科技，根据目前的行业情况以及滴滴现在的困局来看，估值是肯定会受到影响的。

“行业内其他公司掀起了新一轮竞争，融资很疯狂，例如T3出行、嘀嗒、曹操出行等。而滴滴的调查结果还没出来，还不知道后续情况如何。这种不确定性会对估值产生很大影响。”上述人士称。

易观汽车出行行业高级分析师何奇告诉凤凰网科技，滴滴伤了投资人和股民的心，估值肯定会有影响的。滴滴Q3亏损进一步扩大，虽然这个业绩表现是在其App下架的时候取得的，但也进一步显示滴滴市场形势很危急。所以，回港上市估值肯定会打折扣。

不过，毕竟滴滴体量庞大。市场人士认为，在可预见的未来，滴滴的规模或仍有扩展的空间。

作为全球最大的移动技术平台，截至2021年3月31日，滴滴全球平台为超过4.93亿年活跃用户提供服务，并为平均每日交易4100万笔提供支持。

在庞大市场的推动下，滴滴2018年、2019年和2020年的收入分别为1353亿元、1548亿元和1417亿元，2021年前三季度的收入为1330.50亿元。由此可以预见，2021年全年收入不会有太大的滑坡。

收入呈现较为稳定的态势，但滴滴依旧亏损。在2018年、2019年和2020年，滴滴的净亏损分别为150亿元、97亿元和106亿元。2021年前三季度滴滴的亏损额已达到461.93亿元。

滴滴在赴美上市招股书中也表示，“自成立以来，我们已蒙受重大亏损，我们可能无法实现或维持盈利”。

一位不愿具名的投资人表示，就滴滴来说，影响它股价的因素很多，如果它的盈利能力出现了问题，投资人降低其估值是合理的，但也不排除是事件性因素导致股价暂时性下跌。

对滴滴而言，回港上市流程不复杂，但能撑起多少市值就很难说了。