滴滴招股书解读：一季度实现盈利 利润来自拆分橙心优选 | 风眼

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作者 | 薛星星

编辑 | 于浩

距离2018年夏天那两起恶性事件3年之后，滴滴出行，这家中国最大的共享出行公司，终于再度回归到上市的轨道之中。

北京时间6月11日凌晨，滴滴出行正式向SEC递交IPO招股书，股票代码“DIDI”，承销商为高盛、摩根士丹利、摩根大通及华兴资本。滴滴未透露具体将在哪家交易所上市。

招股书中，滴滴称自己为全球最大的移动技术平台，它在全球15个国家约4000多个城镇提供包括移动出行在内的服务，截至今年3月31日，其全球平均日交易量为4100万单，全平台交易总额达3410万人民币。2018年1月1日至2021年3月31日的3年时间内，平台司机总收入约6000亿元人民币。

但其仍然处于亏损状态，过去3年滴滴累计亏去了353亿人民币，2020年净亏损为106亿元。

IPO之前，软银为滴滴第一大股东，持有约21.5%的股份，优步及腾讯分别持有12.8%和6.8%的股份。滴滴创始人兼CEO程维持有7%的股份及15.4%的投票权，滴滴总裁柳青持股1.7%，拥有6.7%的投票权。

亏损似乎是所有出行平台绕不出的陷阱。

与Uber类似，滴滴一直处于亏损状态，2018年、2019年及2020年，滴滴净亏损分别为150亿元、97亿元及106亿元。

今年第一季度，滴滴终于在账面上收获了55亿元的净利润，但这一利润来自于滴滴将旗下社区团购业务进行拆分独立融资，从而确认了91亿元的未实现收益。非公认会计准则下，滴滴2021年Q1经调整后EBITA为亏损55亿元。

亏损主要来自于收入成本的居高不下。滴滴在招股书中详细解释了其核心网约车业务的营收构成，以成交价10元为基数计算，约有8.5元需支付给司机收入及奖励。事实上，过去3年，滴滴收入成本一直占总营收的80%以上。2020年，滴滴中国网约车业务息税摊销前利润率为3.1%。

去年的疫情令滴滴饱受打击，其网约车订单量一度跌至1000万单以下。招股书显示，2020年全年滴滴实现营收1417亿元，较2019年下降8.4%，而在疫情之前，滴滴2019年营收则同比增长11%。好消息是随着疫情和缓，滴滴在去年下半年重回增长，2021年Q1收入同比增长了107%。

截至2021年3月31日的12个月里，滴滴全球年活跃用户达到4.93亿元，全球年活跃司机达到1500万，其中，中国市场贡献了3.77亿年活跃用户和1300万年活跃司机。2021年Q1，滴滴中国出行拥有1.56亿月活用户，国内出行业务日均交易量为2500万次。

中国市场也是滴滴营收的最大贡献来源。滴滴将公司营收分为中国出行业务（中国网约车、出租车、代驾和顺风车等业务）、国际业务（国际出行和外卖等业务）和其他业务（共享单车和电单车、车服、货运、自动驾驶和金融服务等业务）三块，过去3年，中国出行业务占其总营收比重始终在94%以上，其中，网约车收入占中国出行业务收入97%以上。

2020年，滴滴中国出行业务、国际业务和其他业务收入分别为1336亿元、23亿元和58亿元人民币。2021年Q1，中国出行业务收入392亿元，占其总营收比重93.1%，国际业务比重为6.6%。

2021年Q1，滴滴中国出行拥有1.56亿的月活用户，国内出行业务日均交易量为2500万次。

招股书中的致股东信中，程维主动提及了2018年滴滴平台上发生的两起恶性事件，称那是“我们最黑暗的日子”。

两起事件发生之前，早有媒体报道称滴滴计划将于当年底进行IPO，但此后IPO被一再延后，并出现估值缩水情况，去年7月的疫情打击之下，甚至有投资方在网络拍卖平台上公开出售滴滴股份。

招股书披露数据或许能佐证滴滴在资本市场上的遇冷。招股书显示，2018年7月31日，滴滴普通股每股公允价值为41.04美元，而到了年底，每股公允价值就跌到了37.48美元。

疫情最为严重的2020年上半年，滴滴普通股每股公允价值同样从年初的39.87美元下跌至7月底的37.65美元。而随着国内疫情放缓，滴滴各项业务复苏之后，其每股公允价值开始攀升。今年前3个月，每股公允价值从42.98美元升至47.71美元。

但这并非意味着滴滴已经走出了困局。在国内市场，仍不断有后来者试图争抢网约车市场。去年，滴滴推出了专门面向年轻人群的花小猪打车，它的价格更低廉，但同时也因服务质量下降而饱受诟病。

也是从去年开始，滴滴不断扩大业务范围，推出同城货运业务滴滴货运、布局社区团购推出滴滴优选，以及重新与美团、哈啰竞争共享电单车市场。

对于一家拥有着压倒性市场优势的平台而言，优势某种程度上也会演变成庞大的负面情绪。今年初，滴滴开始受困于提高司机抽成比例的负面舆论之中，大量的司机群体认为滴滴在不断提高抽成比例，压缩司机收入。

5月中旬，政府主管部门约谈以滴滴为首的10家网约车平台公司，要求其合理确定抽成比例和信息服务费水平，立即开展整改。

这已经是政府主管部门今年内第二次约谈滴滴。今年3月，交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室负责人约谈滴滴，指出滴滴在部分城市调整经营策略准备工作不充分，沟通评估不到位，涉嫌侵害驾驶员合法权益。

滴滴在5月先后两次对外回应“抽成”过高问题，称抽成高于30%的订单仅占总订单量的2.7%，并称其为“极端情况”。

滴滴网约车CEO孙枢发布公开信称，滴滴将推出透明账单功能，帮助司机查看司机与平台收入占比情况，以打消其疑虑，并表示抽成30%以上订单占比已下降至0.03%。

招股书中，滴滴将其业务归纳为“四个核心战略板块”“三大业务”及“双飞轮”，核心战略板块分别是共享出行平台、车服网络、电动车以及自动驾驶，三大业务则是其收入构成。

“双飞轮”是滴滴为自己设想的商业模型，其设想是，在在滴滴构建的共享经济的模式及汽车解决方案下，司机与乘客互相促进增长，以达到司机、乘客和平台的三方共利局面。

毫无疑问，网约车始终是滴滴的基本盘。在网约车之外，滴滴将其近年来推出的新业务包括社区团购、自动驾驶、共享单车、同城货运等业务分别进行独立融资。

今年3月，滴滴将旗下社区团购业务橙心优选进行A轮独立融资，该轮次融资总额超30亿美元，其中软银投资9亿美元。招股书透露，橙心优选目前最新估值为18亿美元，滴滴持有橙心优选32.8%的股份，并已将橙心优选从报表中拆出。

滴滴目前仍持有旗下共享单车青桔单车、滴滴货运及滴滴自动驾驶的大部分股权。

青桔单车最新估值为19亿美元，滴滴持股88.3%。青桔单车目前已部署520万辆自行车及200万辆电动自行车，去年贡献收入32亿元。滴滴称，根据艾瑞咨询数据，按截至去年12月31日为止3个月的平均每日出行次数计，青桔单车是中国最大的电动自行车共享服务提供商。

滴滴货运最新估值28亿美元，滴滴持股57.6%。该业务于去年6月正式推出，目前已进驻国内19座城市。今年初，滴滴货运完成15亿美元A轮融资，领投方为淡马锡、CPE源峰（中信产业基金）、IDG资本等。

滴滴自动驾驶最新估值34亿美元，滴滴持股70.4%。滴滴自动驾驶负责人为滴滴联合创始人兼CTO张博。据此前媒体报道称，车企广汽集团计划将向滴滴自动驾驶投资2亿美元。

滴滴尚未在招股书中披露本次IPO的募资规模。滴滴称，计划将约30% 的募资金额用于扩大中国以外国际市场的业务；约30% 的募资金额用于提升包括共享出行、电动汽车和自动驾驶在内的技术能力；约20% 用于推出新产品和拓展现有产品品类以持续提升用户体验；剩余部分可能用于营运资金需求和潜在的战略投资等。

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