港交所李小加：CDR方式很好，但面临很多问题抉择

李小加

凤凰网科技讯（作者/管艺雯）3月25日消息，今日在深圳IT领袖峰会上，香港及交易结算所有限公司行政总裁李小加发表名为《资本的逻辑、独角兽的诉求、监管的抉择——路在何方》的主题演讲。

现场李小加表示中国内地有了新的创新，CDR方式很好，接下来的问题就是抉择——同股不同权（Weighted Voting Right，简称WVR）怎么安排？要不要按照A股市场的逻辑管理他们，还是给一个特殊方式管理？发大发小，股价之间不连通怎么办？就算都解决了，那是要选择谁回来，还是谁都可以呢？

以下为李小加演讲的部分内容：

我给大家打个比方，讲一出戏“王老五寻亲记”，希望大家不要对号入座，主要人物包括新郎王老五——独角兽，岳父——监管者，新娘——投资者，岳母——媒体、专家、吃瓜群众等等，包括美国、香港、中国内地三场戏。

在美国，新娘——投资者都很成熟，中国的很多王老五愿意去，但不是谁都敢去；那边的岳父——监管者其他都不管，只有一条，就是不能撒谎。

在中国内地，王老五——独角兽人数居多，上市需求很大，其中有很多诚实向上的国企，还有很多积极向上的民企；新娘——投资者这边也特别多，都是散户，都很热情，但又单纯容易情绪化；岳父——监管者的工作非常辛苦，要进行谨慎选择，所以王老五想结婚就得排队；岳母——媒体、专家、吃瓜群众都要盯着。

在香港，有点处于中间。香港的“王老五”大部分都是来自中国内地的“小伙子”，规模也越来越大，3万亿市值，香港的“岳父、岳母”也都相对尊重市场。

本来三个市场各干各的，各有各的逻辑，但最近独角兽来了，有新的问题要解决了。大家发现，中国很多特别好的企业都去美国了，香港和内地都坐不住了，“王老五”说了，我也喜欢中国内地和香港，其实并不喜欢美国，但条件不允许，上不了市。

为什么上不了市？——因为“婚姻法”有限制，一个是年龄（市值）有限制；二个是学历（收入）有限制，香港要求有收入，中国内地需要盈利；三个是人品（是否有不良行为记录）有限制；第四个是核心问题，婚前协议，事先约定谁说了算。

这四个要求，美国都可以。香港把年龄进行了调整，学历上对生物科技公司进行了放宽，婚前协议接受了，只要已在美国上市的都允许回到香港上市。

中国内地有了新的创新，CDR方式很好，下面的问题就是抉择——WVR特殊股权怎么安排？要不要按照A股市场的逻辑管理他们，还是给一个特殊方式管理？发大发小，股价之间不连通怎么办？就算都解决了，那选择上，是选了谁回来，还是谁都可以呢？

要想清楚什么是最重要的，如果让独角兽们回A股最重要，那就要对于改变规则做好充分准备，要做好牺牲的准备。中国内地的“岳父”监管者有巨大的权力，同时岳母对他有巨大的预期，我们把所有的问题都说成是岳父的问题，但大多数时候都是岳母的问题。

最后我替港交所打个广告，中国内地证监会和香港证监会是世界上最亲密的两个证监会，是一国里的两个证监会，同时也是两制里的两个证监会，在改革正在进程中，香港为内地提供了空间。